万字实录！99岁芒格播客首秀，畅谈1小时投资见解，援引“比亚迪是个奇迹”

以前其实每个广告商都与体育类有关。这对新泽西州正因如此处吗？

马修斯：不尝试，当然不尝试。赛马以及对新泽西州正因如此处吗？当然不尝试。他们只是更为颇受青睐。就是这样。

名主持人：比尔基之前赌上了。

马修斯：好吧，但比尔基未曾曾豪赌过，他比较谨慎，记住，比尔基不是一般人，不亦会如此一来拿一成的胜算去冒险。对。就是这么有趣。

名主持人：下一个戏谑是股票股民交割，对许多新泽西州人来真是股民交割这近似于于高利贷。

马修斯：嗯，这就是为什么它是有组织的。股民对于的公司或愈演愈烈的任何两件事情都极为知道，他们只对价买透过追涨杀升至而已。如果我是公共机构，我亦会对短线较较高价税，把这些投机赶出有低价。这对每一个低价参予者都正因如此处。

名主持人：你对Renaissance Technologies等量化房地产的公司的线性有什么论者。

马修斯：Renaissance的第一个线性更为有趣。这个线性亦会选取上曾数据，他们能允诺什么？

他们挖掘出有，如果（股份）不相互间断两天收涨，接逐渐地不相互间断两天收升至的意味着，比一天升至（涨）一天涨（升至）愈来愈另加常见。

他们接触到这是源自“加分病态”，全人类的诉真是是一与生俱来为的趋势追随者，尤其在透过短期的意味着下。量化的公司利用计算机编程在上涨的第一天相应买来进，然后在第二天收盘以后相应售出有。每天重复以上的动不作，每一天，那时候面央肃清机构都亦会真是，那时候本金的话有850万美元，到了第二天就也许演变成943万美元。

结果是，最易于的交割是前端，指数该基金会极为需要透过的交割。不想错。他们了了地为受益理应该而降较高铰链，将铰链来得愈来愈为较较高。因此，他们的交割量愈来愈为大，但是收益却愈来愈为微薄，这给他们造成了前所未见的不确定性，我自己是绝不亦会这么花买的。这是他们精采受益理应该的唯一方法——前所未见的铰链。如果你之前很充满活力，这个铰链亦会让你于是就的。

房地产Costco的状况

名主持人：我很疑惑，你第一次是怎么打算到房地产Costco（前身Price Club）的？

马修斯：Rod Hills（马修斯的多家公司之一）接触Sol Price（Price Club先驱），他阐释Sol的经营方式。他对我真是，你得去见见他。所以我开车直奔他的商超市和Sol玩游戏。当然，Sol是一个更为才智的人近十年以来是一名律师，直到39岁，他开了咖啡超市花买对政府管理人员经营方式的亦会员制商家商超市。

名主持人：这是在Fedco以前吗？

马修斯：他才会是Fedco，1975年来自德国的Hugo Mann入股Fedmart三分之二的上市公司权。

名主持人：在Price Club与Costco合并以后，你有不尝试房地产过它？

马修斯：是的，我买来来他家的股份，但我是自己在股票上买来的，我不尝试受益任何帮助。

名主持人：那么你最终是怎么接触人Jim Sinega（Costco的先驱）的？

马修斯：嗯，Sinega打算要比尔基带进Costco的董两件事，他恰巧追寻有卓越的金融威信的房地产者。

名主持人：不作为一个实质上的董两件事吗？

马修斯：是的，他（比尔基）不乐意去，真是你让路易去花买吧。我遵从愈来愈短的民航机仍要去独董亦大会，就是这样愈演愈烈了。

名主持人：布鲁克阿伦有否曾试图带进他们的持股或受益超市家。

马修斯：我曾劝告投资人在超级低价（Carrefour）重回印度时购得来法国人的股份，但投资人允诺了这个劝告，因为他不最喜欢增值业。

名主持人：只是他不最喜欢批发还是有什么别的谴责异议？

马修斯：他厌恶增值业，他是对的，越来越地，增值业那时候面都曾强悍的一切都消亡了，合不作关系伙伴重回了，批发有不算大竞争取胜取胜，批发不算无可花买了，他很担心。

名主持人：他在Diversified Retailing这家的公司有过更糟的经历对吗。

马修斯：不，我们从Diversified Retailing那时候面赚了很多买，我们极为尝试从批发餐饮业那时候面赚买。

整个主人公更为有趣，投资人和我买来下了这家毗邻巴尔的摩的小型购物广场连锁超市。这是个前所未见的偏差，因为竞争取胜不算激化了！ 我们马上签完字后，就接触到我们再犯了一个可怕的偏差。 所以我们允诺扭转局面，分担看来卑鄙的后果，而不是让它如此一来停业。 在那些年代，我们就买来买来买来，所有的买都带入了这些股份，当然我们让它上回了两番。

名主持人：但这才华了Blue Chip吗（在20世纪60年代晚期到70年代20世纪，马修斯、盖林和投资人日益入股了Blue Chip Stamps的上市公司股份。这家小的公司是花买帮助批发商家再英文版公司会的经营方式。购买者收集这些公司会，然后到购物广场公司用于消费。）

马修斯：我们一定亦会花买一些人们不告诉他他的两件事情，是的，我们据估计兰花了2000万美元买来下了咖啡超市小型储蓄和款项的公司。当我们重回那家的公司时，我们从2000万美元的‘小房地产’那时候面偷走了超过20亿美元的结算，这些证券带进房地产内布拉斯另加州的保单的公司为基础外资的一其余部分。这就是每与生俱来都极为需要的、理想的开端。

名主持人：在我们聊到Costco的环节那时候面，我们从据估计10同一时相互间的一次布鲁克阿伦亦大致词的开玩笑懂起，比尔基懂了一个关于你在一架被劫持的民航机上的开玩笑，劫机者可以充分利用你仍要一个请求，你真是你打算刊登致辞。

马修斯：这个两件事儿时每一次刻了我。

名主持人：投资人的说道约等于“开枪打我”。我们期望你能给我们懂懂Costco的优点？

马修斯：你有生之年那时候面非常多亦会告诉他他自己是对的，且亦会确定你花买的两件事情亦会得逞。只不过有生之年只有5、6次你们极为需要这样去花买，而在20世纪也许亦会为了让两三次。很多人都停业了，以为一切很易于，而实际意味着是更为不便和相像的。

名主持人：是什么让你接触到Costco是有生之年那时候面恰巧因如此的每一次之一？

马修斯：他们的售价比新泽西州任何偏远地区都较较高昂，且他们是大型、较较高效的商超市。Costco有贫乏且最宽处敞的停车位，所有停车位都有10英尺最宽处，以加分最小值的方的单为给予到超市的人相同福利； 让供应该商等待（付款）此后Costco拿到购买者偿还的货款。

你有一个像Costco一样大的的企业。近十年以来贯彻督导“精髓性价比”战略，且又有大型一楼，你打算缺席马修斯案吗？

的公司近十年以来贯彻督导“精髓性价比”战略，通过较高价优质的商品和揭示3700个爆款SKU，造成单品愈来愈较较高的销售和愈来愈较较高的周转金融业性，而较较高销量和较较高周转又反过来倡导销售效益和运营服务费的降较高，成型恰巧向循环；在亦会员经营方式端，亦会员费辅以要收益来源，亦会员费收入和的公司净收益数量原则上小于，推进的公司业绩付诸小数量较较高质量的成长。

名主持人：你有不尝试记得另一个利用较高SKU（剩余各单位）和较高成起初获取受益成功。

马修斯：另加利福尼亚州的咖啡超市小纺织连锁超市盖尔森表兄弟（Gelson‘s），他们选用了与Costco近似于的不作法，但他们的经营方式方的单为不如Costco较较高效，因此必须付诸近似于的受益成功。

在最出有色的房地产上下重注

名主持人：当你回顾这些有生之年那时候面恰巧因如此的赞美的公司之时，你一定亦会挥军，不作为身为的房地产者，你亦会对Did和我重申有哪些劝告？

马修斯：当你拥有者某支股份5年后，你也许亦会逐渐带进其那时候面，或者对它地阐释亦会愈来愈钦佩。但是，当你接触到你有竞争者的时候，你就一定亦会下重注。你告诉他他你是对的，但是所大学可不亦会教这些。这可不算奇妙了。你一定要在最出有色的房地产上下重注！

名主持人：你如何培育这种观念高水平？

马修斯： 你在大幅地兼职探索，你接触到了它，通过大量的写出和思考来阐释。

名主持人： 你和比尔基看不作长近多世纪的融洽合不作关系父子关系，有什么叠加吗？

马修斯：在我们共两件事的20世纪阶段，有很多必须判断的两件事情，不尝试任何一样两件事情可以如此一来给出有马修斯案。

名主持人：那你们如何保持融洽的父子关系。

马修斯：我们都很相似，我们都打算让全家人安全及，为房地产者花买好兼职等等。我们有相似的态度。

布鲁克阿伦一定亦会常用愈来愈多铰链

名主持人：在这几十年相互间，打线性有叠加吗？

马修斯：不尝试，比尔基依从新很客气安全及这件两件事，愈来愈倾听布鲁克阿伦持股的安全及，而不是其他两件事情，如果我们自始至终常用愈来愈多一点的铰链，我们以前的铰链就亦会是从前的三倍，且不确定性也不亦会那么大，我们不期望铰链亦会毁损我们的挂钩方位。

名主持人：布鲁克阿伦的铰链，早先都是不尝试月内还款要求的收益，也就是“不稳定的的买”。假设你开咖啡超市上新超市，当然是常用铰链，不尝试外资，谁不该仅有一个不尝试货品的的企业呢，对吧，在开超市的第一天就一无供应该商大量收益，而这些船舶却迅速售出有。你怎么看？

马修斯：这样的意味着终究亦会用到倒置。

名主持人：你怎么看一无债？

马修斯：以前许多研发业的公司可以自愿性供应该商分担所有的剩余效益。这些研发的公司通过与供应该商的合不作关系，将剩余分担转女儿供应该商。

名主持人：留在合不作关系伙伴父子关系的戏谑，Did和我之前带进这个Podcast的合不作关系伙伴10年。当然这样的合不作关系父子关系与房地产极为相同，但始终是一个极为需要共同完成的两件事业。与比尔基合不作关系50年后，你对确立发挥作用的合不作关系父子关系有什么劝告？

马修斯：如果你最喜欢彼此并最喜欢共两件事，这亦会很有帮助。但我不常用任何一种公的单。许多近十年合不作关系较好的伙伴父子关系之所以极为需要小数量，是因为一与生俱来擅一件两件事，另一与生俱来擅另一件两件事。他们人为分工，每与生俱来都最喜欢他恰巧在花买的两件事情。

比如Costco的Jeffrey Brotman和James Sinegal，Brotman更为才智但不是批发商外祖父，当所有董两件事亦会小团体允诺让Brotman担任董两件事长兼CEO的时候，Sinegal暗示谴责。那是一次更为不无可受的董两件事亦会亦大会也是一次大内麒麟，后来Brotman还是让步了。

名主持人：这次内麒麟是在你另加入董两件事亦会后吗？

马修斯：是在以后。

名主持人：你极为认为，你和比尔基极为居住于在一个和城市对于你们近十年保持的伙伴父子关系是有利的吗？

马修斯：对我来真是也许无可免帮助，但是投资人与所有人都依然着更为紧密的父子关系，且周日都亦会在布鲁克阿伦总部吃用餐。我和投资人在身为时有很多长久孤单，因为那时候不尝试那么多两件事可花买。随着年龄的放缓，他们有愈来愈多的两件事情要花买，境遇那时候面的其他两件事情也剧增。这跟身为的时候是极为相同的。

房地产受益成功是更为不便的，在不确定性房地产信息技术，一次又一次地房地产受益成功原则上上是不也许的。

VC餐饮业整体花买得很差

名主持人：你对不确定性房地产（Venture Capital）有什么论者？

马修斯：一些项目也许来得更为沉迷，你极为需要短星期决断，所有人都只是在高利贷。

名主持人：你极为认为VC在社亦会那时候面有否发挥了其其所不作用？

马修斯：不尝试，我极为认为VC餐饮业整体花买得很差。

剩下的一其余部分路易马修斯关于VC的论者并未曾录下，但戏谑转为了账户。

名主持人：关于账户，你在很多评论那时候面都提及了，我很疑惑你对这个特定某种程度有何论者：账户不作为一种实质上的极为重要性加载方的单为而不与国际组织挂钩，有否是一件好两件事？

马修斯：对在世界上而言，仅有一种在世界上范围内遵从的货币是正因如此的。在现在，英镑曾是国际房地产信息技术的主要货币，然后日益转为美元，并且以前始终以美元辅以。一些国际组织比如华南地区仅有大量美元储备，因为他们购得来新泽西州的新产品和增值，而新泽西州可以自律再英文版美元。

名主持人：那对于那些必须受益美元的普通人又该怎么办呢？

马修斯：当人们手头有够大收益时，他们总可以受益美元。美元是很易于被献出有的，无论你身在何处，都可以精采地获取。

名主持人：留在不确定性房地产在社亦会那时候面所充当反派的戏谑，如果你可以设计一个理想的控制系统来为一个国际组织提供收益，你亦会如何花买？

马修斯：VC花买好了，这是一个更为实质上的该公司。如果你打算给恰巧确的人权利并培育他们，你就要帮助他们。你告诉他他这场游戏的在手，所以你可以帮助他们花买好经营方式，但又不亦会才会干扰他们。他们亦会羡慕你。总的来真是，在接触过大量来自VC的人之后，的企业那时候面的人却是通常亦会很羡慕这群VC。

他们不心那时候VC是他们的合不作关系伙伴，不心那时候这群VC是在帮助他们，相反，他们极为认为VC只倾听自己，所以他们不最喜欢这群VC。

名主持人：那有否有其他也许的运不作方的单为呢？

马修斯：在布鲁克阿伦极为是这样的。布鲁克阿伦的不作法极为亦会因为其他的公司降较高价买而如此一来房地产。如果某个该公司共存缺陷，而布鲁克阿伦必须补救这些缺陷，我们也许亦会购入这个该公司。如果某个该公司是非常不错的（a halfway decent business），布鲁克阿伦多半不亦会购入它。这种不作法有助于确立威信并保持近十年的娱乐业父子关系。

名主持人：买来入并拥有者不作法有否是让房地产者与金融机构公共机构之相互间个人利益和最终目标近成一致的关键主因？

马修斯：无论如何都按照标准方的单为处置两件事务，律师们常用标准文件。在特定的房地产周围环境那时候面，大多数人都获取了相似的全面性。你不该通过欺骗房地产者来赚买。很多不确定性房地产的公司选用了欺诈或剥削性的方的单为来营收。

当今游走着近似于较较高盛多家公司们创建的私募该基金会，他们筹资了数十亿美元或近似于的数额，对房地产者收取2%的费以及其他服务费。这种花买法使他们极为需要受益优渥的理应该。但是房地产者极为尝试受益很好的理应该。

名主持人：你极为认为这是该基金会费内部结构的缺陷吗？

马修斯：除非你极为需要获取在在的房地产全面性，否则不一定亦会收取额外的服务费。装作极为需要获取出有色的房地产结果比实际获取这些结果愈来愈易于，因此不确定性房地产该公司带动了不适合这即刻的人，那些将不确定性房地产普遍认为获取较较高额理应该的手段，而不是为了其实的房地产受益成功。那些从不确定性房地产那时候面赚取最多买的人通常近似于于房地产金融界，允诺要带入哪个大受欢迎上新信息技术。

名主持人：那你极为认为大型捐献该基金会一定亦会如何花买呢？

马修斯：它们之前开始突击了。这些捐献该基金会暗示他们仍乐意偿还较较高额费，但在该基金会的下一个房地产短周期投身于两倍的收益且不亦会偿还任何费。这意味着费降较高了50%，这种服务费内部结构的相反恰巧在新泽西州各地愈演愈烈。较较高额费让他们感到气愤和被误导，同时极为认为这样的服务费内部结构不对。

房地产愈来愈为无可了

名主持人：对于马上才你提及的关于不确定性房地产的缺陷，在此之前低价上收益再加且竞争取胜激化，当前的房地产周围环境与现在的“Cigar Butt”（较较高昂股）以前相去甚远，当前低价有否还共存较偏高的、有极为重要性的房地产良机吗？

马修斯：亦会有人挖掘出有一些良机，但这来得愈来愈为无可了。我极为认为最有趣的系统性之一是Home Depot允诺仿效Costco的娱乐业模的单，并把它如此一来放到家具信息技术。这是一个很好的娱乐业决断，Home Depot因此也赚了很多买。

名主持人：还有谁在仿效Costco的娱乐业模的单吗？

马修斯：还有另一个，Floor & Decor，它们在其地板新产品的销售上仿效Costco但大幅添另加各种其他波罗蜜或许亦会带进缺陷。

名主持人：为什么星巴克不尝试竞争取胜过Costco？

马修斯：他们不算眼里于已有的打线性，这是每与生俱来的伤痛。他们就是必须遵从上新两件事物，因为空相互间之前被从新打线性囊括了。他们成型了购置地产的从前，即使那些偏远地区起初毫无极为重要性，因此自建效益不时为零。而且它们告诉他他如何建造大型超市铺，这就是它们的不作法。

因此对他们来真是，自建穷困空地并因此上网让他们感到被冒再犯。Costco只不感兴趣于显贵居住于的好偏远地区，而星巴克长年异议未曾采取任何突击应该对，这是一个严重影响的偏差。

名主持人：你接触星巴克的先驱Sam Walton吗？

马修斯：我不想记得他，我接触他其那时候面一个儿子。他把Walton Enterprises分开了六其余部分，因此他们两样不尝试缴纳过不算大税。

宝马是个救世主

名主持人：真是真是你对于轿车餐饮业和轿车研发业的论者。

马修斯：以前带入轿车餐饮业并受益较较高额收益以致于，不尝试人告诉他他谁亦会取带进最终的有史以来。较较高性能的用到彻底相反了整个轿车餐饮业，并且带入极为需要大量的外资投身于。轿车销售的方的单为也愈演愈烈了叠加，另加之轿车研发业那时候面强悍的工亦会共存。所以他甚至不尝试关切轿车餐饮业。

名主持人：由于巴士在颠覆的单的创上新，你极为认为那时候的轿车餐饮业相比于50同一时相互间愈来愈很多人房地产吗？

马修斯：只不过对于一两家其实优质的较较高性能的企业而言是的。但对于其他的公司信服不是。

名主持人：你心那时候宝马是这一两家之那时候面的吗？

马修斯：宝马是个救世主。那个真的（王传福）每周兼职70个小时而且智商超较较高。他能花买到你花买仅仅的两件事，他可以看着其他轿车研发商的零组件说起如何研发它们。

名主持人：你房地产了现代轿车，这项房地产对你来真是怎么样？

马修斯：他们也很才智。我重大损失了一些买但是不多，我很自认，近十年以来坚持到原则上上方将才卖掉。

日本帝国是一个显而易见的房地产良机

名主持人：关于布鲁克阿伦对日本帝国商社的房地产，为何投资人在日本帝国的房地产是不二之选？

马修斯：这是一个显而易见的房地产良机。如果你像投资人一样才智，只不过一个世纪有两三次，你就亦会受益这样的打线性。日本帝国的现金流10年来每年才0.5%。而这些的公司确实是相去甚远的老牌的企业，他们仅无可免有这些低成本的银矿和软木两处，所以你可以月内10年借到所有的买，去购得来股份，并且偿还5%的收益。

要用房地产、要用思考，就有大量的交易效益，你多长星期才能寻觅这样一个良机？如果你能在一个世纪那时候受益一两次这样的良机，你就够大好不易于了。 我们可以花买到这一点——因为布鲁克阿伦的借款人，但是其他人都花买仅仅。

马修斯：时每一次刻我了，我最近有研究过耐克这家的公司。但我不最喜欢这种潮流的公司。如果是卡地亚我亦会房地产，但除此之外我极为亦会打算要房地产咖啡超市潮流的公司。

大生产商仅有强悍的订价权

名主持人：对于LVMH这家的公司，你怎么看？

马修斯：如果你有够大的星期、放心和优秀的灵活性，你也许极为需要用有生之年的星期或者三、四代人的星期近到近似于LVMH这样的受益成功。然而，即使有这么多星期，要才华像他们一样受益成功的两件事业也并非易两件事。

名主持人：你极为认为卡地亚和LVMH这些当今上最出有色的生产商他们发挥作用极为重要性是什么？是什么让他们经久不衰？

马修斯：他们仅有生产商忠诚度，且兰花了一个世纪才花买到这一点。

讨论转为将Kirkland Signature与卡地亚（Hermès）生产商透过比较。

名主持人：你如何看成生产商的极为重要性？

马修斯：我们不尝试不最喜欢生产商。因为我们都曾有幸以2000万美元的价买买来下了喜诗棉花糖，这是我们的第一笔入股。我们不久挖掘出有可以每年将价买降较高10%而且无人客气涨价与否。我们在不尝试降较高销量的意味着下降较高了收益。在这40年左右的星期那时候，我们每年将价买降较高 10%。这是咖啡超市更为令人满意的的公司。

不极为需要任何上新外资投身于，这就是它的益处。我们买来下它前后，的公司的原则上意味着不尝试什么叠加，始终仅有两个大餐厅和一些租赁超市。当Charlie See的长子Laurence See去世之后，由于See family极为需要偿还较较高额的遗产税，所以他们迫切期望购入的公司。1972年我们购得来喜诗棉花糖的时候，它的税前收入只有400万美元。

名主持人：所以购得来良机只用到在See family极为需要商品价格来偿还遗产税的时候

马修斯：我们之所以告诉他他这件两件事是因为Charlie Se和Blue Chip Stamps的一位房地产秘书Robert Flaherty在去往帕劳的客船上两人。我们向Robert偿还了一笔挖掘出有费，尽管从那时起我们再也不尝试偿还过。

名主持人：你怎么看喜诗棉花糖或者卡地亚所在的波罗蜜那时候面由生产商允诺订价权？

马修斯：我极为认为购得来像这样的的公司的良机更为较高，因此自己真恰巧不亦会去追寻。我只相信并追寻那些我极为认为有也许寻觅的房地产良机。

名主持人：你怎么看其他波罗蜜那时候面那些知名生产商呢？比如制品食品或者其他

马修斯：有很多专业房地产者除了知名生产商的股份其他什么都不买来。他们多半从雀巢开始，然后只是查漏保举。他们也许一般来真是低价较较高达平庸略好，但极为亦会获取前所未见的受益成功。

名主持人：为什么美林极为需要仅有订价权但是卡夫却不尝试？

马修斯：这很新奇。某些波罗蜜的生产商对购买者来真是更为极为重要，例如美林面包，人们也许因为特定生产商的口感而相反生产商并不需要，乐意为其偿还愈来愈较较高的价买。因此，我们可以降较高美林面包的价买。然而，对于其他新产品，如卡夫牛奶，人们也许不那么倾听生产商，因此试图降较高价买也许亦会导致低价反感，最主要最终的购买者（怪胎）。

名主持人：因为酱料是无可以仿效的截然不同甜味，是娱乐业良机，所以这亦会造成订价理应该。

马修斯：是的。人们亦会从前并且最喜欢上。这种意味着在大韩民国也愈演愈烈过，一个华南地区人掌握了每种主要酱料95%的低价总量。

名主持人：耐克也是这样吗？

马修斯：是的，当然。

受益成功人士三当今观

名主持人：有什么是99岁的你相信但是70岁的你不亦会允诺的？

马修斯：在70岁的时候我告诉他他房地产不尝试，但我以前告诉他他马上才有多无可了。但一些收取较较高额费和分开的房地产人亦会真是这很易于，并开始自欺欺人，但房地产更为无可。

名主持人：如果留在三四十岁，你还亦会并不需要房地产餐饮业吗？

马修斯：或许亦会的，因为这相一致我的天性。但我的确不最喜欢较较高额费和分开的模的单，愈来愈乐意用自有收益来房地产，我极为认为这种方的单为愈来愈好，因为能造成愈来愈大的权利。这样就要用只得与投行、房地产秘书和VC撑腰，就不极为需要其他人。充满活力的目的之一是才会极为需要缺少他人。

名主持人：如果你和投资人以前都是30岁，你们开始一起兼职，你极为认为你们还亦会打造出有与那时候的布鲁克阿伦近似于的的公司吗？

马修斯：不，我们不亦会。原则上上所有获取表扬全面性的人都具备三个当今观：更为才智，更为帮助兼职，更为好不易于。如果你早早开始并且长星期大幅为了让，只不过最终你亦会具备其那时候面一两个当今观。

名主持人：如果那时候重上新开始，保单仍亦会是你的并不需要吗？

马修斯：这取决于性格特点。保单对于某种性格的人是即使如此的，它极为需要前所未见的放心和星期来受益理应该。而且极为需要长星期与取胜透过竞争取胜，赚买以致于。

名主持人：我都曾见到过你的论者，一旦你有够大的财产来自傲不确定性，你一定亦会尽量才会购得来保单。

马修斯：打算打算那些因过度饮后用到缺陷然后向保单的公司重申有巨额民事诉讼的人，为什么要偿还自己的总量来再加那些不明智行为的人的重大损失。

名主持人：你以前有保单吗？

马修斯：我不尝试火灾保单。

名主持人：你有轿车保单吗？

马修斯：我极为需要这样花买，只有这样才实质上。

科技巨头是最主要有史以来

名主持人：以前大家都更为关切技术开发，我很疑惑你不是技术开发外祖父，你是如何看成房地产新产品这件两件事，是什么让你有如此有信心？

马修斯：每个房地产人都极为需要在12家的公司那时候面有一些极为重要的参予，才能比其他人花买得愈来愈好。多于极为需要重注两三家的公司以使自己的房地产平庸愈来愈优，如果你有这种打线性，新产品就是十分合理的并不需要，打算到这点极为对。

名主持人：列于房地产的实例却是极为对，比如FAANG或者Meme股，开发人员、新产品、谷歌、Facebook（已愈来愈名为Meta）。但是并不需要一个并投身于数千亿美元，揭示数千亿极为重要性，这对我来真是以致于。你们是怎么选的？

马修斯：我们去找无可免其他很多人房地产的股份。

名主持人：因为净资产？

马修斯：是的，我们较高价买来入，然后受益据估计10倍的给与。

名主持人：也许是2015年首次买来入的。对我来真是，这个定义很新奇，如果你是不是困境一无债，我极为认为比尔基在都只布鲁克阿伦的信那时候面援引，这是一些更为好的允诺。或者你是不是不确定性房地产，它是经典的平方根定律分布的。其那时候面任何一个金融机构的平庸都可以归结为几个更为好的决断，这些决断贯穿了他的整个职业生涯。

马修斯：恰巧是如此。

名主持人：但不尝试金融机构可以反复用到这些不作法。

马修斯：不，不，良机极为尝试消亡，而是来得不大。

名主持人：你提及了这个打线性，当我们谈论新产品时，有一些的公司更为极为重要。你心那时候这些大型科技的公司是最主要的有史以来吗？所有的退休金、布鲁克阿伦和大学捐款以及每与生俱来的退休金都房地产在这些的公司，你极为认为这是理所应该当的结果吗？我们极为需要以这种方的单为落幕吗？

马修斯：是的，是理所应该当的。

名主持人：是什么导致了这种结果？

马修斯：良善和竞争取胜。

名主持人：哪一个主因极其极为重要？

马修斯：这种可怕冒险的外资，当他们都来得卑鄙时，就亦会导致一与生俱来为而然的结果。

名主持人：今后亦会用到一个极为重要性20万亿美元的的公司吗？然后用到愈来愈大的的公司？

马修斯：亦会的，我极为认为亦会。

看好华南地区金融业

名主持人：你亦会暂时在华南地区房地产吗？你异议持什么论者？

马修斯：我对华南地区的论者是，第一，华南地区金融业今后20年的前景比其他任何大型国民原材料总值都要好，第二，华南地区的腿部的企业愈来愈强悍、愈来愈优秀，而且它们的净资产要较较高昂得多。因此，我人为乐意在马修斯房地产组合那时候面不属于一定华南地区不确定性金融机构。

至于不确定性值完全一致是多少，这不是一个科学知识缺陷，但自己不介意是18%或者其他的数量，只要马修斯家族极为认为合适，我都允诺。

名主持人：你亦会在这个时候拥有者三星电子吗？

马修斯：我最喜欢像新产品一样其实仅有生产商的的公司。（不尝试恰巧面说道）

只研究较较高昂股和赞美的生产商

名主持人：我很疑惑，还有哪些不尝试被提及的大的公司，其优点是很多人房地产者研究的？比如，Costco的优点？

马修斯：我只研究两种的公司。好吧，我是本．格雷厄姆（Ben Graham）的心目中Fans。如果一些的公司的股份确实很较较高昂，尽管它是咖啡超市更糟的的公司，我都亦会回避拥有者一段星期。我不时亦会这样花买，并且获取了一定受益成功。

但我有点像戴维斯·霍夫曼（Howard Marks），都曾那时候一两次之外大的赌徒，极为尝试数百次。数百次受益的易于买是原则上上不共存的。

名主持人：一种是“Cigar Butt”（较较高昂股），另一种是什么？

马修斯：赞美的生产商，要以合适的价买买来入，在手就是抓住其实较较高昂的相像良机。Costco在此之前的升至幅还可以，但亦会来得愈来愈为不便。

名主持人：不回避股份的前景，你如何看成Costco今后10年的该公司？

马修斯：可以花买得很好。

身为人愈来愈为无可了

名主持人：还有一个缺陷。你最期望给身为人什么劝告？

马修斯：我不亦会随意给任何身为人劝告，亦会应地回避必定会和实例，极为该带进美德指导老师。当今可见一斑欺骗和可怕，身为人愈来愈为无可了。

名主持人：一切其实都被较较偏高了，可以去哪那时候追寻有实用性的良机？有也许寻觅吗？

马修斯：当然有也许，仅仅是有也许的，两件事实上也许之前愈演愈烈了。

名主持人：如果外资贫乏但良机稀缺，怎么才能来得充满活力？

马修斯：人为的单纯如此。生物演演变成使像全人类这样较较总体进化的生物用到，但或许，这一全过程是通过野蛮的竞争取胜和数万年的某种程度杀害来付诸的。换句话真是，人为界通过竞争取胜来降较高智慧的控制系统，对于那些失败者而言极为无可受。

名主持人：因此，在现在的一百年那时候，我们野蛮地将所有这些极为重要性从资本转移到了外资。以前，外资都在争夺更为小的良机。

马修斯：外资两样都不是那么易于的，只是如果回看很久以前，与那时候相比是一般来真是易于的。

名主持人：如果小数量来得不便，你就亦会受益人为竞争取胜的结果。

马修斯：是的，现代的共和政体用到一些同样后，亦会愈演愈烈什么？天告诉他他亦会愈演愈烈什么？只不过亦会像欧洲地区一样，这是非常不恰巧常的。

名主持人：有人极为认为在此之前当今上不尝试够大好的打线性与打算要房地产它们的外资体量除此以外，这种打线性是不是极为悲观？

马修斯：受益成功两样都不易于，我彻底知道，这两样都不易于，而且以前来得愈来愈另加不便。你极为需要信服如何与人撑腰，并且确立较好的威信。

名主持人：我极为认为，你不是真是不尝试任何良机，而是期望值愈来愈较高和财产愈来愈少。

马修斯：美丽之处就在于你仅仅够来得充满活力一次就好，你不极为需要爬四次这座山，你仅仅够花买一次。

名主持人：好吧，这是你的双面哲学，你极为需要放心等待前所未见的良机，但当良机来临时，你极为需要接触到。

名主持人：再问一个有关Costco的缺陷，我近十年以来打算问的是，较高SKU和较较高剩余周转率等多种不作法如此美丽地组合在一起，如此显着，为什么不尝试其他的公司花买到？

马修斯：极为需要很强的督导力才能花买到这一点。你确实极为需要借此机会去花买，然后每天、每周、每年不作比对，小数量40年。这极为易于。

受益成功=娱乐业模的单+文化

名主持人：那么你极为认为受益成功极为需要缺少娱乐业模的单和文化吗？

马修斯：是的，文化另加模的单。是的，绝对。更为有用、帮助兼职、坚决的督导40年。

名主持人：以番茄沙司的主人公为例。你可以将番茄沙司的价买降较高3%，不尝试人亦会信服到，但如果真这样花买，那将烧毁一切。

马修斯：我亦会真是，两大原则是不要降较高低价价买，帮助依然价买较高廉并且近十年如此。

名主持人：这就让我打算到了烧肉的主人公。当克雷格接任Costco首席总裁时，他确实试图降较高烧肉的价买，这个主人公是确实吗？

马修斯：我不告诉他他，不想人和我谈过这个缺陷。

名主持人：董两件事亦会技术性也不尝试讨论过吗？

马修斯：不尝试。他们不亦会极为认为讨论烧肉的价买是极为重要的两件事情。

名主持人：Costco让我着迷的一件两件事是，他们其实每年仅仅放缓10%，尽管他们不尝试外资限制。即使能免费受益大量收益，他们其实也亦会这么花买。

马修斯：我可以告诉他你的两件事，一年不尝试开不算大超市。上新超市铺、上新经理、上新政治周围环境等等。这些都是不尝试的两件事情。而且还有很多东西极为需要学习、所学并积极争取碰上不便。所以他们不该花买超出有他们能精采处置范围的两件事情。

名主持人：我挖掘出有Costco新奇的一件两件事是，尽管他们的价买是最较高的，但是超市家大多数是充满活力的人。这是随着星期推移挖掘出有的意外吗，还是起初接触到了？

马修斯：Saul Price在Price Club末期就接触到了这一点，他总是期望显贵帮助省买。

名主持人：不仅仅是因为他们是最充满活力的超市家，他们是很才智的超市家，他们是挑剔、充满活力的超市家。

再聊聊在Costco之外的一些戏谑，您在本年的《每日上财经 》（Daily Journal）年亦致词提及，身为人阐释规则，小孩子告诉他他例外。

马修斯：这是Peter Kaufman的一句老话。

名主持人：你挖掘出有，境遇那时候面最有效率的例外是什么？

马修斯：就拿Costco的这些烧肉来真是吧，这是一个例外，换不作其他人起初亦会降较高烧肉的价买了。他们只是不这样花买，他们告诉他他烧肉是卖点之一，亦会带动很多家庭小团体来购物。即使有良机降较高烧肉的价买，他们也不这样花买。

王传福是个老手，比戴维擅研发

名主持人：有一件两件事我未曾曾只不过阐释。我告诉他他你是宝马的心目中Fans，这家华南地区的公司原材料电池和较较高性能。

马修斯：我也许是个大Fans，但我确定的是，当这家的公司在赛道上所乘时，我感到更为尴尬。这家的公司决心更为大。

名主持人：这对咖啡超市的公司而言小心吗？

马修斯：当然，这就是让我尴尬的状况。

名主持人：所以，你极为认为这家的公司有否一定亦会以大于自身灵活性的速度放缓，以受益愈来愈发挥作用的成长？

马修斯：如果这样花买愈来愈安全及、愈来愈易于等等，你就可以这样花买。但比如Costco，它们在烧肉价买这种排外两件事项上的花买法导致了鼓励的结果，在一些两件事情上，它们明智地并不需要了不相反这些方的单为。

名主持人：这看来像一个由此可知，一边是Costco，它极为是一个短星期放缓的的公司，因为这很不便；另一边是宝马这样的的公司，付诸了可怕放缓。

马修斯：宝马本年多于销售了250万辆车，大多数是车也，这前所未曾闻。比红牛车队多得多。

名主持人：也远超戈达德。

马修斯：是吗？每个的公司都曾遭遇过很多麻烦和重大损失，它们也碰上了可怕的麻烦，研发了偏差种类的车辆，再犯了很多偏差。

但好不易于的是，它们恰巧处于较较高性能餐饮业的第一线。它的另慢速性能远超过其他生产商，使其比大多数轿车愈来愈有活力。我确实很最喜欢宝马的较较高性能，在很多全面性，它平庸得愈来愈好。

90度闪避时，宝马轿车可以如此一来移动到对面的平行方位，然后就这样暂时前进。轮胎转动90度并前进。如果一个车胎不想气了，其他三个轮子依然可以兼职，跑上一百英那时候。

名主持人：它们的金融业模型亦会愈来愈好吗，因为不尝试不算大的零件？

马修斯：愈来愈好，因为它们愈来愈有趣。

名主持人：你以后透过过近似于的房地产吗？您向宝马房地产了2.7亿美元，以前极为重要性据估计在80亿美元。

马修斯：很多“才智人”亦会透过VC种类的房地产。宝马原则上上是咖啡超市商品价格较较高的上市的公司，我们的房地产并非VC种类的。他们更为鼓励地采取突击，有趣将油门踩马上才，全力以赴。

我们曾劝阻他们不要如此一来带入轿车餐饮业。宝马是通过入股咖啡超市停业的轿车的公司，带入了轿车餐饮业。我极为认为，这对他们而言是坟墓，为什么要花买这件两件事呢。但他们不尝试犹豫劝告，始终暂时突击。

名主持人：当他把这个计划书告诉他你的时候，你之前房地产了吗？

马修斯：是的，在再犯了前所未见偏差之后，它运行的更为好。它因为20世纪的经销商体制紧接著就停业了，就紧接著。

名主持人：是什么带动了你房地产宝马？

马修斯：那个真的（王传福）是个老手。他攻读了电气工程博士学位，看一眼其他的公司的零组件，就告诉他他怎么研发，我两样不想记得这样的人，他能花买任何两件事情。

他是天生的工程师，并且擅督导和补救缺陷，这更为极为重要。他是各种天份的无所不在，这更为有效率。他在较较高性能信息技术补救了许多缺陷，最主要电动机、另慢速和油门等全面性的技术开发同样。

名主持人：如何将他的宝马与Elon的戈达德相比之下？

马修斯：王传福是一个憎恶的人，爱好于亲手研发新产品，所以他愈来愈靠近那时候面路。换句话真是，王传福比戴维愈来愈擅研发。

党报该公司是一座煤矿

名主持人：路易，你月内1同年1日就满100岁了，这是一个无可以置信的往常。你有什么计划书吗？

马修斯：我亦会办数场聚亦会。

名主持人：近来有什么让你着迷的东西吗，或者有哪些好玩的？

马修斯：就我与生俱来而言，一切都很新奇。即使政治本身很更糟，但也很新奇。

名主持人：当你回头看时，你在和比尔基朝夕相处的星期那时候，什么时候玩得最爸爸？

马修斯：近十年以来都很爸爸。

名主持人：有不尝试一个你最怀念的特定以前，感像现在的前奏？

马修斯：好吧，有一段汗流浃背的孤单。

名主持人：弥赛亚表兄弟。

马修斯：是的，曾经我们有大缺陷要补救，也许亦会有前所未见的重大损失。

名主持人：当我们在Podcast那时候面探究布鲁克阿伦·哈撒韦的公司时，我们的论点是整个特许经营方式权在弥赛亚表兄弟期相互间面对着不确定性，南港上布鲁克阿伦·哈撒韦的公司的整个荣衔和今后。你允诺吗？

马修斯：不尝试那么严重影响，起初就亦会活逐渐地的。

名主持人：如果你让弥赛亚的整个房地产归零，亦会愈演愈烈什么？

马修斯：一切都亦会爆炸。我们本可以注销坏账的，我们本可以处置得很好。

名主持人：你极为认为这是你最美好的孤单吗？

马修斯：我们在《爱荷华州晨报》的房地产上碰上了可怕的缺陷。

名主持人：《爱荷华州晨报》。

马修斯：爱荷华州曾经有两家党报，我们推出有了星期五英文版，引发了一次激化的竞争取胜。结果，竞争取胜取胜停业了。

名主持人：那时你们都很身为，很有进取心。

马修斯：不，但我更为鼓励地打算力争星期五英文版。如果不尝试星期五英文版，我不亦会拥有者这家报刊50年的星期，其他同行也有星期五英文版了。

名主持人：是什么让党报该公司在那个上曾每一次如此有实用性？

马修斯：党报该公司是一座煤矿。

名主持人：入股《爱荷华州晨报》以及推出有星期五英文版是为了长期以来当地的媒体业。对，要玩一个大游戏，就要在城那时候玩。有了党报，你就可以花买到这一点。当然，我的语意是，几十年来，报社的EBITDA收益率在50%-60%之相互间。对吧？

马修斯：不，这是小型报社的收益率，大型报社的EBITDA收益率在25%-40%之相互间。

名主持人：遗憾，我忽略了报社的数量。

名主持人：原则上上，你有否始终心那时候eBay近十年以来在再犯罪行为，你现在有否妖魔化了它？

马修斯：确实。所以你受益了咖啡超市大卡车的公司，并从卡车的折从新那时候面扣除了收益。那你就在营收全面性撒谎了。

区别于曾是咖啡超市赞美的的公司

名主持人：我是真是，EBITDA收益率的定义被发明时，你开端了它与John Malone 、TCI和Liberty的崛起，对吗？你曾经在打算什么？

马修斯：好吧，我两样不最喜欢单独的排外可用。我极为该像John一样被称做赞美的操纵者，他缴纳的所得税比任何人都要少，他只是把一切都引领了排外。

名主持人：只不过是仍要一个缺陷是，你极为认为你记得的最赞美的的公司有哪些，你拥有者的，或者是不尝试拥有者的？

马修斯：嗯，有很多赞美的的公司。区别于轿车曾是咖啡超市赞美的的公司。是的，极盛的区别于轿车是咖啡超市赞美的的公司，它只是一步步迈进衰落。

名主持人：你极为认为有多少的公司的可预测性，当你开始一些公司的时候，有很多的公司的该公司可以真是10年后将依然不变。你极为认为以前还是这个数字吗？还是你极为认为以前愈来愈无可了？

马修斯：我极为认为大多数偏远地区今后的威胁都亦会愈演愈烈很大的叠加。

名主持人：你极为认为50同一时相互间也是这样吗？

马修斯：这是有区别的。布鲁克阿伦仅有很多我通称是专业钢铁工业的公司的金融机构，这些的公司极为需要免受其实激化的竞争取胜，只是因为它们之前创建了很长星期，而且它们更为擅自己的兼职，并且仅有较好的威信和较较高极为重要性等等。

名主持人：除了布鲁克阿伦和Costco，那时候有哪些的公司你可以自信心地真是今后10年的该公司状况亦会像以前一样好？

马修斯：我极为认为很多的公司都非常不错，但你多半必须真是亦会愈演愈烈什么，因为你也许亦会碰上那种倡导一切只为维护公共父子关系的人。所以不管该公司多么出有色，都亦会有点虚伪。

与全家人友善

名主持人：路易，我有一个拥有者缺陷要问你。大卫有一个两岁的表兄弟姐妹，我一个同年后就要有第一个表兄弟姐妹了。你对我们确立家庭小团体有什么劝告？

马修斯：当然，你极为需要跟每个家庭小团体小团体友善，你极为需要帮助他们搬家不便末期，他们也亦会帮助你。我极为认为这极为像看来那么无可。我极为认为新泽西州一半的婚姻都更为顺利。顺便真是一句，如果双方都极为需要迎娶/女儿别人，也亦会或多或少顺利。

名主持人：好吧，你真是过，仅有一位优秀亲属的最出有色方的单为就是很多人仅有一个。只要双方都有这样的感，那就是受益成功的秘诀。

马修斯：当然是这样，而且在表兄弟姐妹教育这类两件事情上，你极为需要信任自己的另一半。

名主持人：我允诺你的论者，路易。

马修斯：祝你好运。

不确定性上会及自愿性督导法规

低价有不确定性，房地产需谨慎。本文不连在一起与生俱来房地产劝告，也未曾回避到个别应用程序相同的房地产最终目标、公司财务或极为需要。应用程序应该回避本文那时候面的任何异议、论者或论点有否相一致其特定状况。据此房地产，责任自傲。

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