上海证券：给予双良节能转手评级

2022-04-18上海证券交易独资企业Corporation放现代文明,丁亚,刘清馨对双良节能展开研究并释出了建议书《22Q1业绩点评：净利上半年增长341%，锗十分困难微期望》，本报告对双良节能得出买入评估，当前股票价格为10.42元。

双良节能(600481)

Corporation22Q1盈余微期望

Corporation释出2022年一季报：2022Q1Corporation意味着营收17.34亿元，上半年+299.50%；归母业绩1.21亿元，上半年+340.80%；扣非后归母业绩1.01亿元，上半年+638.43%。

锗一期计划生产量骑行顺利，二期工程十分困难微期望

Corporation单晶硅一期计划之前意味着8GW生产量，一季度出货0.9GW。Corporation在包头的单晶一厂560台1600型单晶炉（左右8GW生产量）之前意味着进一步投产，22年一季度意味着硅棒/锗（182/210mm）出货左右0.9GW。Corporation预计22年年内将尽快意味着20GW+的年生产量，并中轴N型锗生产。

Corporation激活二期计划工程，十分困难微期望。Corporation单晶硅二期计划（20GW）月底4月6日放工工程，二期总投资62亿元，预计工程期两年，迄今为止工程施工进度微期望，正在逐步投产。Corporation预计到2023年，将尽快意味着40GW+的年生产量。

与宇晶合作切片的业务，优势互补合作互利

Corporation与宇晶和苏州永信成立合资Corporation，Corporation大股东20%，联合投资工程25GW大重量锗计划，落地盐城放展切片的业务。我们显然Corporation与宇晶合作将产生一环来与，充分利用双方在光伏一环片段之中的优势，有助于保障Corporation切片生产量。

中轴模组完善Corporation一环中轴，一期5GW完成计划审批

Corporation设立全资孙Corporation双良新能科技（包头）投资运营20GW高效光伏模组计划，其之中一期5GW光伏模组总投资预计15亿元，工程期两年，模组产品规格主要包括550W和660W，迄今为止一期计划之前完成审批。我们显然Corporation中轴模组的业务将完善自身一环中轴，来与沿河产业人力资源，保障企业稳定拓展，并为Corporation打造业绩成长新能量。

盈余预测与投资建议

预计Corporation2022-2024年营业收入分别为129.72、159.16、190.17亿元，上半年分别增长238.7%、22.7%、19.5%；归母业绩分别为9.23、15.27、20.75亿元，上半年分别增长197.6%、65.5%、35.9%。当前股票价格完全一致2022-2024年PE分别为18、14、10倍。保持“买入”评估。

安全性提示

锗生产量扩产胜于期望安全性；光伏行业政策波动安全性；市场竞争激化的安全性。

该股除此以外90年内分别为8家行政部门得出评估，买入评估4家，增持评估4家；过去90年内行政部门目标均价为15.0。证券交易之亮市值量化工具结果显示，双良节能（600481）好Corporation评估为2.5亮，好价格评估为2亮，市值综合评估为2.5亮。(评估范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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