东亚前海证券：给予锦浪新技术增持评级

2022-05-10亚洲前海证券商业银行日本公司段小虎对锦浪新能源(300763)进行研究并发布新闻了研究简报《首次覆盖面积简报：组串式变压器龙头，高功率变压器开启第二中心镇》，本简报对锦浪新能源给出太古地产下调，意味着股价为201.48元。

锦浪新能源(300763)

两大看法

深耕组串式变压器，致力的设计高功率变压器及分布式风电电站经营范围。日本公司正式成立于2005年，于2019年3月初在上海证券交易所上市。日本公司自正式成立以来依然借助于于组串式变压器，2012-2020年，累计变压器上半年超20GW，位列全世界第六。日本公司着力付诸专业化的设计，经营范围持续发展至高功率变压器和分布式风电电站开发经营范围。2017-2021年，日本公司营收及归母净利润付诸高速持续增长，CAGR均为41.6%，其中，组串式变压器为最主要营收和毛利润来源。

风电行业追加+替换期望特别设计变压器期望向好，高功率行业开启行业第二中心镇。碳中和背景+高效率大幅提高特别设计风电追加装机量上行。变压器寿命在10年近，流通量替换期望将迈入高持续增长阶段。从期望构件来看，组串式变压器渗透率大幅大幅提高，主要尚有分布式风电占到比大幅提高，转换大功率化推动其高效率大幅提高，广泛应用于集中式电站。高功率是大影响力也发展可风能重要承托，在国策+高效率大幅提高特别设计下装机量将慢速上行。在风电+高功率双轮特别设计下，我们得出2025年全世界变压器市场影响力也将逾856亿元。

日本公司紧跟行业发展趋势，借助于组串式变压器+慢速所在国的设计。从产品端来看，1）生产线影响力也扩大，由2016年8万台大幅提高至2021年37万台，尚有在建生产线原计划2023年建成，届时生产线将逾77万台；2）在研发助力下，变压器已成功从2G尚有列迭代到更高效、智慧和可靠的5G尚有列；3）紧跟大功率组件趋势，领航变压器功率的密度革新。从管道端来看，1）河口客户集中度低，对单一客户依赖性小，2021年第一大客户至少占到比4%；2）采取设所在国子日本公司+委托第三方所在国机构等方法致力的设计所在国市场。

日本公司靠著高功率优质赛道，高功率变压器经营范围将成第二中心镇。目前来看，虽高功率变压器经营范围营收占到比较小，但发展势头迅猛，高功率变压器营收由2019年的0.2亿元增加至2021年的1.8亿元，CAGR高逾218.5%。高功率变压器与并网变压器核心技术同源，日本公司具有较完备的核心技术造就，且高功率变压器经营范围再一受益于并网变压器的生产商和管道造就。

投资建议

受限于在追加和流通量替换期望双轮特别设计下，日本公司风电变压器上半年再一快速持续增长，转换高功率变压器将开启日本公司经营范围第二中心镇。我们给与日本公司2022/23/24年EPS的得出则有3.53/5.25/6.95元，基于5月初10日股价201.48元，也就是说PE则有57/38/29X，首次覆盖面积给与“推荐”下调。

风险提示

风电及高功率装机期望少预期；国策推进少预期。

证券之亮数据集中心根据近三年发布新闻的研报数据集计算，上海证券开文明副教授团队对该股研究相当深入，近三年得出准确度方差高逾89.59%，其得出2022年度归属于净利润为盈利5.8亿，根据现价换算的得出PE为47.97。

最新盈利得出明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出下调，套现下调7家，太古地产下调6家；过去90天内机构目标均价为225.39。证券之亮估值分析工具箱辨识，锦浪新能源（300763）好日本公司下调为3亮，好价格下调为1.5亮，估值综合下调为2亮。(下调范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

以上内容由证券之亮根据匿名资讯整理，如有疑虑请求联尚有我们。