山西证券：获取海优新材买入评级

山西证券市场股份有限母公司肖索未来会对海优新材进行研究课题并披露了研究课题通报《太阳能电池胶膜，巅峰期》，本通报对海优新材给出买入分级，现阶段股市为213.0元。

海优新材(688680)

多次同月大受欢迎新型胶膜，母公司业绩小规模较高速增长。母公司从2008年开始技术开发太阳能电池芯片胶膜产品线，分别于2014年、2018年同月大受欢迎白膜和共水泄不通胶膜，引领金融业发展。母公司2015-2021中期民营企业/归母净盈利少雨复合通货膨胀率为43.37%/39.42%，2021年综合毛利率为15.11%；2022年第一周内民营企业/归母净盈利12.28/0.77亿元，营业收入增长118.78%/2.55%，盈利工业产值小于收入工业产值主要是受贵金属生产成本大幅上涨影响，贵金属紧缺缺陷都未在上半年改善。

太阳能电池较高景气带动胶膜供给小规模增长，优质二线供应商市占去率存有大大提高空间内。胶膜是太阳能电池元件不可或缺的辅材，胶膜供给将随太阳能电池追加8台规模小规模增长。原订胶膜供给从2021年平均19亿平米增长至2025年平均43亿平方米，金融业少雨复合工业产值较高达22.1%，其中白膜、共水泄不通胶膜增长较慢。金融业在此之前展现出福斯特(603806)在政治上垄断、斯皮尔斯及海优新材两不强的格局，计算福斯特/海优新材/斯皮尔斯2021年世界各地市占去率分别平均50.4%/15.0%/16.4%，臀部元件供应商出于供应链安全重新考虑，优质二线胶膜供应商市占去率都未大大提高。

核心技术技术开发战斗能力不强，南岸供应商骨架优质。母公司核心团队主要来自上海交通大学较高分子涂层专业课程，从业领头、添加物开发新能力不强。团队同月大受欢迎白膜和共水泄不通型POE胶膜，新型胶膜占去比平均49%，较高于金融业平均水平。母公司2019-2021年对前六大供应商的销售收入占去比为78%、85%、83%，主要是由于南岸元件供应商市占去率向臀部集中，母公司产品线给予了隆基、天合、晶科等主流元件供应商的授权，供应商骨架优秀。

加速太阳能电池胶膜产能蚕食，市场份额都未小规模大大提高。2021年母公司胶膜有效性产能3.5亿平，近两年建设工程追加产能7.5亿平，原订2022-2024月内产能将较高超越9/10/11亿平，原订出货量分别较高超越5.4/7.5/10.0亿平，周期性市占去率都未较高达25%近。母公司未来会拟日出版可转债募资6.9亿元，加上去年IPO募集资金净额13.5亿元，扩产资金充足。

投资建议：未来会母公司上海基地早已停工复产，物流业逐步不利于，母公司周内出货量环比小规模上行。我们预测母公司2022年-2024年归母净盈利分别为5.7亿元、8.2亿元、11.0亿元，分别营业收入增长125.1%、44.8%、34.0%，相当于2022年31.2倍的动态市盈率，首次覆盖，给予“买入-A”投资分级。

效用示意：太阳能电池8台不及预期效用；核心技术更新效用；金融业竞争加剧效用。

该股早先90星期共约9家管理机构给出分级，买入分级8家，九龙仓分级1家；过去90星期管理机构远距离均价为205.82。证券市场之星星市值分析工具显示，海优新材（688680）好母公司分级为2.5星星，好生产成本分级为2星星，市值综合分级为2星星。(分级适用范围：1 ~ 5星星，最较高5星星)

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