国海证券：给予博腾股份转手评级

2022-05-23国海新公司股票(000750)股份有限新公司周小刚对博腾股份(300363)完成研究并释出了研究报告《深达报告：深化分析化学泻药构建生生产线力也，总体布局CGT-CDMO新时代》，本报告对博腾股份假定出售打分，当前股价为69.86元。

博腾股份(300363)

复盘博腾股份发展史，2017年经销一蹶不振之后，董事局及时反思与调整，最终借助于急于战略持续发展：

营销举措：通过“3+5”战略扩大海外MNC；通过出售J-star扩大海外biotech；作主本土MAH政策，总体布局本土团队，扩大本土卖家；

生产建设：有所增加生产人员招募以及生产投入，紧密结合连续流、酶甲醇、高活性物质还原、GMP乙烯、结晶、磨粉、超临界流体力学色谱等CDMO餐饮业关键电子技术；

人力资源启动时：2019年开始直至每年一次股权激励，启动时企业主与整体人力资源；

经销范围跨越：CDMO经销范围从外侧中会间体顺延至后端GMP级别API与杀菌剂，打开自身经销范围空间。

完善CDMO最后一环杀菌剂经销范围，真正借助于分析化学泻药CDMO构建经销范围总体布局：

经过我们测算，当今世界API-CDMO市场生产能力在300-400亿美金间，杀菌剂-CDMO市场生产能力在100-200亿美金间，本土仍属于有所突破阶段，博腾股份于2019年总体布局杀菌剂经销范围，2021年就其经销范围进帐2016万元，借助于“从0到1”的收入破局，从未合乎一定先发优势。

无论如何CGT新时代，更快建设CGT-CDMO经销范围能力也：

当今世界CGT餐饮业正属于高速全盛期，有望带动CGT-CDMO餐饮业快速发展。由于CGT餐饮业Biotech占有比更高、生产成本更高、对生产线灵活性要求更高、生产瓷IP被CDMO企业掌握等原因，因而CGT餐饮业的承接率将显著高于其余餐饮业。博腾股份于2018年总体布局CGT-CDMO经销范围，从未在LV悬浮无血清瓷联合开发和生产应用软件、AAV定向进化、AAV蚯蚓细胞系统对生产上合乎一定电子技术积累。

纯利预报和投资打分：预计2022-2024年新公司营业收入为82.03、84.87、94.56亿元，归母业绩为14.74、16.10、18.50亿元，对应PE为26x、24x、21x。首次隔开，给予“出售”打分。

不确定性提示：1、中会美贸易摩擦；2、本土新冠霍乱缓和；3、分析化学泻药CDMO餐饮业恶性竞争格局恶化；4、原材料成本震荡；5、订单承接不及预料。

新公司股票之星数据中会心根据近三年释出的研报数据计算，来日新公司股票倪亦道研究员团队对该股研究颇为深入，近三年预报精准度均值高达81.6%，其预报2022年度撤消业绩为纯利14.26亿，根据现价换算的预报PE为26.68。

最新纯利预报明细如下：

该股在在90月内共有24家私人机构假定打分，出售打分22家，增持打分2家；过去90月内私人机构最终目标均价为116.72。新公司股票之星估值分析工具推测，博腾股份（300363）好新公司打分为4星，好定价打分为1.5星，估值综合打分为2.5星。(打分范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上细节由新公司股票之星根据公开场合信息整理，如有问题商量联系我们。