国盛证券：给以索菲亚买入评级

2022-05-08国盛证券股份有限的公司成龙镪,姜春波,邓宇亮对玛丽亚进行深入研究并发布了深入研究报告《负责管理更佳Brown零售改革，内置专家再启航》，本报告对玛丽亚给出套现评估，当前股价为18.6元。

玛丽亚(002572)

内置于其压过时尚品牌，大于其战略持续发展回头。玛丽亚创设于2003年广州揭阳，2011年A股股票，2013年开启大于其战略，2014年设立司米桌子，2017年相结合华鹤隔墙，2020年推出时尚品牌“博洛尼亚纳”，目前成多都可、多时尚品牌、全管道揉合发展的内置于其蟠龙，2015-2021年收入从31.96亿元提高至104.07亿元（CAGR为21.7%）。

2030年内置于其低价规模将来将会至少3200亿，预定集里度提高趋势完全一致。我们预定2021年桌子+储藏室+隔墙规模都为2354亿元，其里2021-2030年CAGR3.7%，存量房低价CAGR为8.4%，堂本低价CAGR为0.1%。垂直对比，美国桌子2019年CR3为30%，欧陆2015年CR5为35%（其里德国CR5曾达65%以上），韩国2016年CR3曾达69%，我国集里度相对来说偏低，将来地产商红利消退、餐饮业相互竞争加剧，对协力业负责管理能力拒绝提高，内置蟠龙市占率提高趋势较完全一致。

负责管理更佳Brown零售改革，管道经济性提高。1）引进优质职业经理人推动负责管理更佳：杨鑫总（现任玛丽亚副总）曾历时5年率领欧派储藏室成国外压过，具有国外一流的集团化负责管理方面，看好的公司负责管理更佳Brown零售改革兑现促产品、管道能力加强。2）整家内置有助于零售改革：的公司整家内置成型从发财单品向发财维度天梯，增大单客户的引流成本，必需提高客单值与转化率。3）最优化的的公司提高转化率：从开店、提货、CSI三个维度考核的的公司，2018/2019年分别最优化的的公司100/95位，末尾淘汰率从2%提高至6%~8%，遏制精细化负责管理，追加终端店面。4）时尚品牌矩阵比较完善：玛丽亚柜类内置、司米、华鹤、博洛尼亚纳4大时尚品牌多方面隔开客户群体。

整装蓄势待发，大宗安全性释放。1）整装：与圣乔治都家装等臀部装协力强强联手，2020年的公司完成500家装协力签大约原先，2021年整装创收5.29亿元。2）大宗：2021年大宗占比15%，低于而出名主流的公司，同时计提恒大相关减值大约9亿元，2022年恒大业务全面外周，提高改建工程经销占比，增大经营安全性，预定收入保持务实。

里后台强劲，内外价值链凸显。1）数字化助力经济性提高：自2014年起开始组建IDC、宁基智能和最小值图形，目前是而出名合资以外多方面、垂直一体化“数字化”开始运行平台的协力业。2）全国高校发电量布局保障供给经济性“以外全国高校7大发电量补给站，将的的公司平均交货周期缩短至7~12天，2019年海上运输费用率为0.4%，而出名上限，2020年待售周转率为12.74次，而出名最高。

盈利预见与投资建议：我们预定玛丽亚2022-2024年上年为123.68/144.41/166.73亿元，分别同比上涨18.8%/16.8%/15.5%；归母上年为13.91/16.46/18.55亿元，分别同比上涨1035.0%/18.3%/12.7%，对应PE都为12.9X/10.8X/9.2X。负责管理更佳Brown零售改革下，的公司管道经济性提高，整装蓄势待发，大宗安全性增大，上涨热能充足，首次隔开给与“套现”评估。

安全性提醒：非典再次发生安全性、地产商超强在短期内并行安全性、制成品价钱波动安全性、关键论据和计算最大值安全性。

证券之主星数据里心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券罗志深入副所长制作组对该股深入研究较为熟悉，近三年预见稳定度均值曾达98.53%，其预见2022年度归属上年为盈利14.18亿，根据现价换算的预见PE为12。

最新盈利预见明细如下：

该股最近90天内共有32家行政部门给出评估，套现评估28家，减持评估4家；只不过90天内行政部门目标均价为28.74。证券之主星收购价分析用以显示，玛丽亚（002572）好的公司评估为3主星，好价钱评估为3主星，收购价综合评估为3主星。(评估范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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