西南证券：首予蒙牛乳业买入标准普尔 目标价42.52港元

西南证券发布研究调查结果指为，首予蒙牛乳业（02319）“出售”评级，预期2022-24年EPS为1.45/1.65/1.86元，归母净利润将始终保持13.6%的复合出生率。随着下游乳制品企业停滞进行电子产品构件新增、服务业竞争缓和、费用率急剧下降，新公司盈利能力将停滞进一步提高，最终目标价42.52港元。

调查结果中指为，新公司净通货膨胀率进一步提高自然语言指明，2021年毛通货膨胀率/净通货膨胀率为36.7%/5.6%，在原奶价格比大幅上涨的背景下净通货膨胀率逆势进一步提高1pp，预期原奶价格比短期将维持高位，同时高毛利电子产品占比进一步提高、费用转用效率提高，毛销差、净通货膨胀率将始终保持稳中有升。长期以来看，原奶周期将逐步放缓，随着下游乳企停滞进行电子产品构件新增、服务业竞争缓和及费用率急剧下降，盈利能力将停滞进一步提高，Safari向上值得盼望。此外，通过电子产品+品牌+渠道+奶源共同发力，竞争力稳固，借助2025年“再生一个蒙牛”最终目标可期。

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