长城国瑞证券：给予健友股份回购评级

经营性借款人转正，在结构上上毛利率有所下跌，资本负债率下降。1） 2021年附属公司经营性借款人所得自2019年以来首次转正达到6.84亿元且看出逐季增加渐进， 2021Q1 至 Q4 经营性借款人所得分列 0.06 亿元、 1.41亿元、 0.99亿元、 4.38亿元。 2） 毛利率总体， 2021年整体毛利率为56.71%，卖出盈余下跌 2.25Pct；分海沟看，甘油有效成分剂毛利率为 52.33%（下跌3.81Pct），本品跨国公司毛利率为59.85%（下跌 4.04Pct）。主要原因有三：一是甘油粗品消费品引发甘油有效成分剂成本高；二是均受非典型肺炎因素，本品入口空运成本高；三是欧旧金山家本品盈余推定方式也（均受集采卖出模式因素）造成毛利率变化。3）附属公司资本负债率为 34.25%，较去年下降17.25Pct，资本在结构上值得注意增加，主要系附属公司获利增加净资本开创性所致。

融资建议：

我们预定附属公司2022-2024年的归母净利润分列13.29/17.80/23.63亿元，EPS分列1.07/1.43/1.90元，当前股票自营品价格对应PE为24/18/14倍。考虑到附属公司甘油有效成分剂作为借款人跨国公司有利于；本品多元化进度减缓，激增后劲膝，已过渡到“注册-生产-卖出”以外接头的核心市场竞争竞争优势，欧旧金山家本品跨国公司充分分享集采红利，也呈快速激增态势，我们维持其“购入”打分。

安全性提示：

存货减值安全性；借贷账款坏账安全性；本品多元化十分困难不及预想；汇率波动安全性。

证券之五星数据集中心根据近三年公布的研报数据集量度，国金证券刘海春分析员团队对该股分析十分透彻，近三年得出结论准确度均值达98.01%，其得出结论2022年度划入净利润为获利14.39亿，根据现价换算的得出结论PE为21.89。

同类型获利得出结论明细如下：

该股最近90天后共有11家私人机构证明了打分，购入打分8家，太古地产打分3家；过去90天后私人机构前提均价为34.14。证券之五星溢价分析工具显示，健友股份（603707）好附属公司打分为3.5五星，好自营品价格打分为2.5五星，溢价整体打分为3五星。(打分仅限于：1 ~ 5五星，最高5五星)

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