光大证券：赋予润达医疗买入评级

2022-01-26光大证券股份有限美国公司林小伟对润达医疗展开研究并发布了建议书《动态行踪报告：业务其余部分范围结合促进工业部门裂谷带入上到，一般来说外延险恶的设计IVD正因如此产业链》，本报告对润达医疗给出买断评估，当前恒指为11.89元。证券之天狼星数据中心根据近三年发布的研报数据量度，该研报作者对此股的盈利得出结论准确度为71.61%，对该股盈利得出结论较准的分析方法师团队为华西证券的崔文亮。

润达医疗(603108)

IVD 示范服务供应商三阳，多维度改建护城河：润达医疗经过近 20 年蓬勃发展，根据不同的政府环境着重，通过不断改善服务段落和服务模式，搭建了一个时是百亿体量的院内测定服务平台，下游医疗机构买家时是 4000 家，是 IVD 示范服务供应商三阳。早先美国公司通过结构上业务其余部分范围结合及架构调整，展开了工业部门裂谷的结合追加，预计将进一步优化唯源配置、凯高工业部门裂谷业务其余部分范围的条线路管理工作效率，成为推展美国公司业绩下降的重要一极。同时通过美国公司结构上自主制造以及外部策略性合作关系推展产五品涌现，加速推展工业部门裂谷整体追加，改建大企业护城河。

结构上业务其余部分范围结合，工业部门裂谷美国进口产五品带入上到：早先，美国公司将旗下 11 家游离诊疗产五品自主制造生产类型的子美国公司入股并入杭州贞中诊疗技术有限美国公司。在贞中诊疗有限美国公司的统一管理工作下，凯供者五品牌及销售途径等唯源，推展美国公司工业部门裂谷美国进口业务其余部分范围整体发力，正因如此面带进工业部门裂谷美国进口业务其余部分范围崭新蓝图。同时， 美国公司基于服务平台对下游买家的医学需求、痛点的了解， 以及在消费市场洞察力和产五品不见得上的军事优势，差异化的设计一些 IVD 特色细分领域，依赖于买家特色化需求。已推出ARP-6465MD 三重四级底板晶体学星象，切入医学晶体学蓝海消费市场；糖化产五品和质控五品国内压过，导向高端的第四代 MQ-8000 糖化人体内星象即将股票，质控五品也向基因测序、晶体学等新领域扩充， 同时借助美国公司途径军事优势和服务平台军事优势，赋能美国进口产五品，迅速实现产五品放量，使得美国进口产五品带入蓬勃发展上到。

外部策略性合作关系，险恶的设计游离诊疗正因如此产业链：早先美国公司外部策略性合作关系跳跃频频，在 IVD 沿河一些消费市场体量大，竞争激烈的领域，美国公司充分利用生产量、 途径平台和供应商等军事优势，通过与沿河技术实力弱的美国公司展开时策略性合作关系， 发挥双方的军事优势，改善产五品的消费市场竞争力和消费市场份额。 如早先重磅企图奥森多，加速在 IVD 产五品消费市场特别是化学发光等领域的合作关系，预计会成为化学发光领域的有力参与者和竞争者；在险恶的设计游离诊疗正因如此产业链方面，美国公司曾于与利德曼、太阳生物、广州儿童医学中心等大企业及医疗机构签署策略性合作关系协议，合作关系段落其余部分了多领域产五品的开发、 应用与推广，以正因如此面实现供应链河两岸唯源凯供者主旨。在新赛道扩充方面，美国公司联合国唯控入股拱墅国投共投微岩医学，的设计基于 NGS 的精准医疗领域。

盈利得出结论、估值与评估： 润达医疗作为 IVD 示范服务供应商三阳，我们看好美国公司工业部门裂谷结合以及一般来说外延的产五品开发，但由于美国公司 21 年应收账款下降较为迅速，且在 22、23 年美国公司有持续面临应收账款回款压力的可能性，下半年美国公司会计凯部分应收账款减值准备好，进而影响美国公司部分利润， 我们下调美国公司 21-23 年 EPS 得出结论至 0.69/0.88/1.10 元，分别营业收入下降 21.43%/27.37%/25.13%（原得出结论为0.76/0.97/1.21 元，分别下调 9.2%/9.2%/9.1%），魏茨县相关联 21-23 年 PE 为18/14/11 倍，维持“买断”评估。

风险定时：裂谷结合不及预计风险；合唯美国公司经营不及预计风险。

该股最近90天内共有4家机构给出评估，买断评估4家；过去90天内机构目标均价为13.3；证券之天狼星估值分析方法工具显示，润达医疗（603108）好美国公司评估为3.5天狼星，好价格评估为3天狼星，估值示范评估为3.5天狼星。(评估其余部分范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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