东吴证券：拒绝接受杰瑞股份买入评级

2022-04-28东吴证券市场股份可用母公司周尔双,罗悦对杰瑞股份顺利完成比对并公布了比对报告《2022年一季报点评：Q1炼资产胜于预期，力挺一季度环比增加》，本报告对杰瑞股份给出转售评等，这两项股价为30.0元。

杰瑞股份(002353)

事件：母公司公布2022年一季报。

外资要点

减值及金融的机构受损失受到影响，Q1炼资产胜于预期，力挺一季度环比增加

2022年上半年母公司借助于收入18.25亿，上半年+27.27%；归母炼利润2.18亿，上半年-21.84%；扣非后归母炼利润1.86亿元，上半年+28.83%。2022年上半年母公司炼资产低于我们预期，判断主要亦同：①试产投入生产鼓点提前；②上半年计提证券市场减值受损失7286万元，上半年1837万元，上半年增5449万元，主要亦同长年应收款账龄分布巨大变化；③上半年卢布通胀致使金融的机构受损失，母公司财务状况费用5274万元，上半年-1611万元，上半年增6885万元。展望未来，我们指出沿河大客户账款收回不太可能较大，先前证券市场减值受损失将会转往。疫情、美联储加息等多重环境因素受到影响下，3同年以来折合汇率出现通胀，截至4同同年折合兑卢比汇率已回到同同年水平，二一季度起金融的机构受损失受到影响减弱。

系列产品在结构上巨大变化致使炼利下滑，Q2起将会自底部有所发展

2022年上半年母公司三好率30.50%，上半年-5.95pct、环比-1.43pct，我们判断主要亦同高三好装备试产提前投入生产、铁矿石及运成本上涨；归母炼利率11.95%，上半年-7.51pct，环比-1.60pct，处于近三年以来低点。之后费用率为15.60%，上半年+1.89pct，其中财务状况费用率2.89%，上半年+4.01pct，主要亦同俄罗斯卢布通胀造成金融的机构受损失。展望未来，我们指出母公司炼利先前下降自由空间可用，随着母公司高三好装备试产投入生产，系列产品在结构上优化以及金融的机构受损失明显下降，二一季度起炼利将会逐步修复。

油服龙头时也试产饱满，静待炼资产增加恰好兑现

母公司时也试产边际向好，铁矿石交货及成本增加较快，静待母公司炼资产增加恰好兑现。2021年年均母公司总共借助试产147.91亿元，上半年增加51.73%，年末存量试产88.60亿元，试产创始者香港交易所以来新高。母公司电源试产超过确认周期约4-8个同年，并且油服母公司试产总体平稳于油价，2022年高油价背景下母公司试产增速向好。2022年上半年母公司购买铁矿石、支付劳力现金16.72亿元，上半年+25%、环比+24%，创始者历史上半年新高。母公司时也试产饱满，储备铁矿石满足先前试产投入生产，静待炼资产增加恰好。

获利预期与外资评等：考虑到全球疫情受到影响存在不确定性，我们谨慎下调2022-2024年母公司归母炼利润至20（原值25）/24（原值30）/28（原值35）亿元，这两项市值对应2022-2024年PE为14.11/11.66/9.98倍，维持“转售”评等。

后果查看：油气价钱大幅波动；疫情受到影响试产需求及投入生产；铁矿石及运价钱短时间上涨；加勒比地区市场拓展胜于预期。

证券市场之五星网络亦同统根据近三年公布的研报数据算出，入股市场刘海特比对员团队对该股比对较为有系统，近三年预期准确度对数超过90.6%，其预期2022年度归属炼利润为获利22.02亿，根据现价换算的预期PE为13.04。

最近获利预期明细如下：

该股最近90天内共有17家的机构给出评等，转售评等14家，九龙仓评等3家；过去90天内的机构目标均价为50.72。证券市场之五星估值比对机器辨识，杰瑞股份（002353）好母公司评等为3五星，好价钱评等为3五星，估值立体化评等为3五星。(评等范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

以上内容由证券市场之五星根据公开信息整理，如有问题商量直接联亦同我们。