东兴证券：给予中际联合股份评级

2022-04-18东兴交易所持股有限该公司洪一,祁岩对中际联合进行研究并公布了研究报告《2021年简介新浪网：营业额符合预想，商品搭船与系统设计扩展到将会可期》，本报告对中际联合给出增持分级，当前恒指为51.39元。

中际联合(605305)

财务通则：该公司公布2021年简介，意味着营业税收8.83亿元，上年增长速度29.64%；意味着归母财年2.32亿元，上年增长速度25.17%，符合此前的产品一致预想。

空中起落的设备贡献主要增量，电子邮件化丰臣氏率有所低迷，研发投放大幅增加。税收增速之外，该公司空中起落的设备意味着营收6.39亿元，上年增长速度40.62%，空中作业服务意味着营收2527万元，上年增长速度103.33%。成本之外，该公司必要材料成本占商品成本的70%以上，2021年由于制成品生产成本上涨较慢，导致该公司主营电子邮件化丰臣氏率同期下降2.71pct，将会制成品生产成本若能下滑，丰臣氏率将迅速恢复至原高水平。研发投放之外，2021年研发费用5665万，上年增长速度68.84%，该公司聚焦研发设计环节，通过商品本体、工艺和材料的优化改进等方式，有效降低和掌控商品生产成本。

风扇发展趋势渐进确定，该公司高丰臣氏塔筒闸口商品百分比慢速进一步提高。塔筒闸口为该公司架构商品，由于风扇发展趋势是意味着风电近来上网的必要手段，随着风扇塔筒高度的大幅度增加，空中作业破坏性也随之增加，利好进一步提高作业安全性和有利于增效降本的塔筒闸口的生产力，其在新飞轮的产品市占率从不足30%上升至现在接近50%。该公司作为空中安全的设备一条龙该公司，顺应大型企业渐进，其高丰臣氏的塔筒闸口对税收的贡献有望想得到进一步进一步提高。

外地的产品与系统设计桥段扩展到齐发力，驱动该公司打开长期天花板。该公司加速进军外地的产品，2021年意味着税收1.49亿元，占主营税收17.01%，上年进一步提高5.42pct，后续该公司将长时间在资质认证、商品质量和售后服务等之外发力，致力扩展到外地卖家。该公司非风电大型企业意味着营收169万，上年增长速度353.94%，商品已经扩展到至电源、通信、畜牧业和建筑等行业的系统设计，虽然现在该部分税收贡献较小，但现在该公司正致力组建研发、的产品、销售人员在其它相关行业进行聚焦，进一步扩大该公司商品系统设计范围，为该公司将会的长时间发展修筑新的产品。

该公司利润预期及投资分级：基于我们对该公司外地的产品与终端系统设计桥段开拓前景的看好，维持“推荐”分级。我们预期该公司2022-2024年财年并列3.04、3.91和5亿元，对应EPS并列2.77、3.56和4.54元。当前恒指对应2022-2024年PE值并列19、15和12倍。

几率提示：风电大型企业发展不及预想、商品下游系统设计开拓不及预想、该公司外地销售业务扩张不及预想、两岸关系恶化、的产品竞争加剧

该股最近90周内计有5家机构给出分级，买入分级5家；过去90周内机构最终目标均价为82.2。交易所之亮市值分析方法工具辨识，中际联合（605305）好该公司分级为3亮，好生产成本分级为2亮，市值电子邮件化分级为2.5亮。(分级范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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