ARKK颓势枉扭转，没有方舟能拯救烧钱的“创新者”？

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文献资料相关联：New Constructs、LLC、子公司和 ETF 元数据

03

昂贵的股票现金避免几率/许诺估价无魅力

图表包含我们对 ARKK 的详细文献资料估价，其中都包括我们用来对伸展范围内的所有 ETF 和共同完成海外投资基金来进行估价的每个规格。这些规格与我们的股票现金估价法则相近，因为 ETF 入股的观感也就是说 ETF 扣除款项后的观感。

ARKK ETF 估价详情（New Constructs, LLC） 文献资料相关联：New Constructs、LLC、子公司和 ETF 元数据

ARKK 在构成我们的入股/海外投资复合管理机构研究的五个规格中都的四个全面性不如QQQ 和SPY。举例来说：

ARKK的ROIC为11%，小于QQQ的52%和SPY的33%；

ARKK的意志支票流许诺率为-14%，小于QQQ的1%和SPY的2%；

ARKK的PEBV为9.7，很低QQQ的3.6和SPY的2.9；

我们的贴现支票流研究揭示，ARKK 入股的最少市场说明了上涨升值期为86年，而 QQQ 为34年，SPY为25年。

与 QQQ 和 SPY 比起，ARKK 持有人导致较差支票流且溢价显着愈来愈很低的股票现金。市场对 ARKK 入股的预料是资产上涨（以 PEBV 百分比衡量），比这两项资产很低出近 10 倍，少很低 QQQ 和 SPY 入股中都浸入的资产上涨预料。

以PagerDuty为例，加权ARKK控股的偏很低

比如说我们重点介绍 PagerDuty（PD），它是ARKK海外投资复合中都基本上三年 FCF 为失掉且下降的五家子公司之一。PagerDuty 给予了构成 ARKK 海外投资复合的溢价过很低、烧钱的子公司的单纯示例。

虽然 PagerDuty 或许是最新上市的数字运营管理机构游戏平台（2019 年首次公开优先股），但其其产品绝不是新颖到改渐变全球的程度。

很大的竞争者对手 Atlassian ( TEAM ) 和 Splunk ( SPLK ) 给予完全相同的其产品以及愈来愈大的该软件解决方案组件。在 Atlassian 的案例中都，它的竞争者增值可以分开购买，也可以作为其愈来愈薄弱的增值管理机构游戏平台的一项功能。

从 2019 第三季度到 2021 第三季度，PagerDuty在FCF中都累计可用了7.12亿美元（占有市值的26%）。在截至 2021 年 10 年初 31 日的九个年初中都，PagerDuty 又可用了 3500 万美元的意志支票流。图表说明了 PagerDuty 年中都的支票可用。

PD Cumulative FCF Burn (New Constructs, LLC)

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PagerDuty 的业务不仅仅可用了大量支票，而且渐变得愈来愈加有利可图。

PagerDuty的上年自在营业资产 (NOPAT) 从 2018 第三季度的 -3200 万美元下降到 TTM 的 -8800 万美元。NOPAT 获利以前为失掉数，比 TTM 很低 -34%，小于 2021 第三季度的 -27%。该子公司的 ROIC 自 IPO（于 2019 年来进行）以来以前为失掉，并从 2021 第三季度的 -11% 下降至-14% 超强过 TTM。

尽管从52周的很低点急跌了 38%，但PagerDuty以前被致使偏很低，并且订价比其最大的竞争者对手 Atlassian 愈来愈有利可图。比如说，我们使用我们的反向贴现支票流基本概念来研究对 PagerDuty 这两项市值中都支票流将来上涨的预料，并表明它或许进一步急跌 91% 以上。

为了证明其这两项每股33美元的商品价格合理，PagerDuty只能：

将其NOPAT获利减低到 10%（是 Atlassian 毫毫无疑问问最佳获利的两倍，少很低 PagerDuty 现在的 -34% TTM 获利），并且将来九年的年支出复合成上涨 30%（很低 2022 第三季度至 2024 第三季度 25% 的复合成年通货膨胀率的最少诚意有约）。

在这种意味着，PagerDuty 将在 2030 第三季度导致 23 亿美元的支出，是其 TTM 支出的 9 倍。PagerDuty 的支出为 23 亿美元，分别是 Atlassian 和 Splunk 的 TTM 支出的 93% 和 90%，这两个主要竞争者对手。

这种可能才会还仅仅仅仅 PagerDuty 在 2030 第三季度的 NOPAT 将超强过 2.27 亿美元，很低 TTM 的 -8800 万美元。2.27 亿美元的 NOPAT 将是 Atlassian 的 TTM NOPAT 的 6 倍，是 Atlassian 2021 第三季度 NOPAT 的 2 倍（子公司发展史最很低）。Splunk 这两项转化失掉 NOPAT。

我们视为，也就是说 PagerDuty 将立即减低获利，使其愈来愈大的竞争者缩减一倍，同时支出上涨速度也极快于普遍存在预料，这过于乐观。此外，在如此长的以前内，年复合成通货膨胀率超强过 20% 的子公司并不稀有，这使得对 PagerDuty 市值的预料愈来愈加毫无意义。在比如说详述的愈来愈现实的意味着，该股长期存在很大的并行几率。

1.如果诚意自始确地，它将急跌79%以上：

如果 PagerDuty 的支出上涨与市场普遍存在预料恰当，并且该子公司可以实现与 Atlassian 毫毫无疑问问最很低的获利相同的获利，这里有一个额外的 DCF 犹如来合理化并行几率。

如果我们也就是说 PagerDuty 的NOPAT获利减低到5%（与 -34% TTM 比起），2022、2023 和 2024 第三季度的支出以恰当的速度上涨，以及从 2025-2030 第三季度开始，支出每年上涨 24%（承传 2024 第三季度的诚意有约），然后该股票现金现在内涵7美元/股比这两项商品价格急跌 79%。

这种可能才会以前仅仅仅仅 PagerDuty 的 2030 第三季度支出是 TTM 水平的 6 倍，而 2030 第三季度 NOPAT 是 Atlassian 的 TTM NOPAT 的 2 倍以上。

如果 PagerDuty 无法以恰当的速度缩减支出，则该股的并行几率才会愈来愈很低。

2.如果支出上涨放缓至产业预料，则下降91%以上：

我们回顾了第三种 DCF 犹如，以合理化如果 PagerDuty 的上涨放缓至与 2024 第三季度此后的整体而言 IT 运营通货膨胀率相同，则长期存在并行几率。

如果我们也就是说 PagerDuty 的NOPAT 获利减低到 5%，支出在 2022 第三季度、2023 第三季度和 2024 第三季度以恰当的速度上涨，以及支出从 2025-2030 第三季度上涨 17%（也就是说到2027 年预料的产业复合成年通货膨胀率），然后该股票现金现在的内涵仅仅为 3 美元/股，比这两项商品价格急跌了 91%。

图表将 PagerDuty 在这三种意味着说明了的将来 NOPAT 与其发展史 NOPAT 来进行了相比较：

PD DCF 说明了 NOPAT (New Constructs, LLC)文献资料相关联：New Constructs, LLC 和子公司元数据。

上述每种可能才会还也就是说 PagerDuty 在不缩减营运资金或固定股票的意味着缩减支出、NOPAT 和 FCF。这种也就是说极不或许，但允许我们成立最佳案例场景，以展示这两项溢价中都浸入的预料。

作为参考，PagerDuty 的海外投资资产从 2018 第三季度到 2021 第三季度的复合成年通货膨胀率为 123%。如果我们也就是说 PagerDuty 的海外投资资产在上述 DCF 犹如 2 和 3 中都以完全相同的速度上涨，则并行几率愈来愈大。

04

过度调侃，订价太很低

使上述问题愈来愈加精细的是，ARKK 对小于最少水平的海外投资复合分摊向海外股票市场收取很低最少水平的款项。ARKK的获选支出为0.83%，很低伸展的76只技术 ETF 的 88%。

比起之下，还包括的所有生物技术ETF的简单最少TAC为 0.57%，股票基准最少为 0.34%，QQQ 收费仅仅为 0.22%，SPY 的年支出仅仅为 0.10%。

自始如我们在向自主海外投资复合重构的范式转渐变中都展示的那样，新法则使海外股票市场能够免费成立自己的海外投资基金，同时还给予愈来愈精细的基准法则。

例如，如果海外股票市场想要海外投资 ARKK 的入股，但由 ROIC 基准，则此定制特别版海外投资基金的几率/许诺才会减低，相比之下是海外投资复合中都全无魅力或愈来愈差的均：9%的股票用于具备魅力或愈来愈很低估价的股票现金（也就是说 ARKK 这两项的分摊）28% 的股票用于估价为全无魅力或愈来愈差的股票现金（比起之下，ARKK 为 58%）。

在图表中都相比较我们定制旧特别版的 ARKK 与原处 ARKK 中都的库存分摊低质量。

ARKK控股与。自定义海外投资基金利用计算机（New Constructs，LLC） 文献资料相关联：New Constructs、LLC、子公司和 ETF 元数据

现在的ARKK持仓还不如定制旧特别版，海外股票市场为什么要为劣质选股支付愈来愈很低款项？

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