东吴证券：赋予伯特利买入评级

2022-04-10东吴证券股票合资黄细里,谭行悦对伯特托进行研究并发行了研究研究报告《Q4具备预期，注资万科强化车型劣势》，本研究报告对伯特托给出买入评等，也就是说股价为59.41元。

伯特托(603596)

融资这两项

公告这两项： 1） 一些公司发行 2021 年简报， 业绩具备我们预期， 全年意味着资本额 34.92 亿元，增加值+14.81%，意味着归母净托息 5.05 亿元，增加值+9.33%；意味着扣非归母净托息 4.31 亿元，增加值+5.77%。其中， 2021 年Q4 意味着资本额 11.64 亿元，增加值+14.48%，环比+47.85%，意味着归母净托息 1.36 亿元，增加值-15.79%，环比+6.40%；意味着扣非归母净托息 1.14 亿元，增加值-18.9%，环比+15.4%； 2）出资 2 亿元注资万科转为该系统 45%持股并得到管理委员会操控权，强化车型该系统协同劣势； 3）一些公司发行 2022年财务开支可行性， 2022 年开支资本额 45.4 亿元，托息 6.08 亿元。

两大的系列产品放量推一气电机操控一气系列产品高增长，积极推展下半年。 一些公司两大的系列产品奇瑞汽车， 2021 年意味着需求量 85 万量，增加值+45.3%，推一气一些公司电机操控一气系列产品意味着资本额 12.75 亿元，增加值+65.4%，系列产品单价增加值+5.2%。 2021年一些公司升级项目定点 160 项，其中 EPB83 项， 本站操控一气项目 11 项等，按照的系列产品都市计划测算，年均贡献收入有约 25 亿元。

欧美系列系列产品首家 One-Box 本站操控一气停产企业，新应用过后给定升级。 一些公司 One-Box 本站操控一气该系统 WCBS 1.0 于 2021 年成功意味着量产，成为欧美系列系列产品首家停产企业。 2022 年， 在 WCBS 1.0 的基础上，一些公司启一气具备制一气校验功能本站操控一气该系统 WCBS 2.0 可行性，并同时推展电机子机械制一气（EMB）的预研工作。在汽车本站控车型的方向上，分步推展本站操控一气、本站控转为、分布式驱一气和悬架等功能强大操控的研发工作。在盘式制一气器和更轻系列产品方面，推一气可调ABS、铸铝副车轮、铸铝ABS的研发和推广，降低整车能源消耗，减少新能源汽车的续航战斗能力。

注资温州万科该系统，整合车型领域应用劣势。 一些公司与关联方奇瑞科技子一些公司瑞智联能共同注资转为该系统一级供应商温州万科 65%持股，万科该系统 100%持股账面为 4.46 亿元，相较估值回报率大约为 11.7%， PE 大约为 26倍。其中，一些公司出资 2 亿元注资 45%持股，瑞智联能注资 20%持股， 注资进行时后一些公司将得到万科该系统管理委员会操控权并将其纳入合并透明化， 本次交易的交割尚待赢得国家市场监督管理局有关拥有者集中的批准。

盈托得出与融资评等： 鉴于一些公司注资万科该系统进一步提高协同效应，世界性大宗材料价格及零售成本下跌可能过后， 我们将一些公司 2022-2023 年资本额得出由 47.28/62.13 亿元，调整至 48.39/70.10 亿元， 2024 年为 94.14 亿元，同 比 分 别 为 +38.6%/+44.9%/+34.3% ， 2022-2023 年 归 母 净 托 润 由7.03/9.15 调整至 6.66/9.30 亿元， 2024 年为 13.29 亿元，增加值计有+32.1%/+39.6%/ +42.9%， 相关联 EPS 计有 1.63/2.28/3.25 元， 相关联 PE为 36.41/26.09/18.26 倍，依靠“买入”评等。

风险高亮： 乘用车需求崛起最低预期，新能源汽车普及率增强最低预期。

该股有约期90同一时间仅有14家管理机构给出评等，买入评等12家，增持评等1家；基本上90同一时间管理机构目标均价为69.18。证券之主星估值量化机器显示，伯特托（603596）好一些公司评等为3.5主星，好价格评等为2.5主星，估值综合评等为3主星。(评等范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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