99岁芒格最新万字受访 (附800字精华版)

是为什么它是有组织的。赌徒对于新公司或牵涉到的任何只希望都十分认为，他们只对价格比进行时追涨杀跌而已。如果我是政府机构，我都会对粗壮线营收征收，把这些投机赶借助于产品。这对每一个产品举例来说都有好处。

综艺节目：你对Renaissance Technologies等量化多家公司新公司的启发式有什么论调。

了了：Renaissance的第一个启发式简单。这个启发式都会比对近现代数据，他们能再度什么？

他们找到，如果（公司股票）年中两天收涨，最后年中两天收跌的意味着，比一天跌（涨）一天涨（跌）更为加常见。

他们了解到这是源于“奖励焦虑”，有机体的内心深处是一个纯净的趋势追随者，相对于较在进行时粗壮期的意味着下。量化新公司利用计算机编程语言在上涨的第一天自动高价，然后在第二天收盘前自动卖借助于。每天重复以上的姿势，每一天，中的央进行改革机构则都会话说，如今股票交易的话有850万美元，到了第二天就字眼著转变成943万美元。

结果是，最更容易的股票交易是前端，指数基金都会才会进行时的股票交易。一定会错。他们----地为赢取仍要而大幅提较低柱塞，将柱塞确实愈发较低。因此，他们的股票交易量愈发大，但是营收却愈发糊口，这给他们造就了非常大的致命功能性，我自己是绝只希望这么做的。这是他们有趣赢取仍要的唯一分析方法方法——非常大的柱塞。如果你早已很充他年魅力，这个柱塞都会让你发疯的。

2．多家公司Costco的原因

综艺节目：我不错奇，你第一次是怎么希望起多家公司Costco（始创Price Club）的？

了了：Rod Hills（了了的美国银行之一）认识到Sol Price（Price Club创办者），他了解Sol的老板。他对我话说，你得去见见他。所以我开两车直奔他的餐馆和Sol闲谈。当然，Sol是一个更为睿智的人依然以来是一名律师，直到39岁，他开了服装小店做政府雇员老板的都商业机构折扣餐馆。

综艺节目：这是在Fedco开端吗？

了了：他依然是Fedco，1975年来自德国的Hugo Mann并购Fedmart三分之二的控股权。

综艺节目：在Price Club与Costco合并前，你有并未有多家公司过它？

了了：是的，我买了了他家的公司股票，但我是自己在股市上买了的，我并未有赢取任何鼓励。

综艺节目：那么你再度是怎么认识到人Jim Sinega（Costco的创办者）的？

了了：嗯，Sinega一定会北卡视作Costco的董过错，他于是以探寻有卓越的金融威望的多家公司者。

综艺节目：作为一个脱离的董过错吗？

了了：是的，他（北卡）不乐意去，话说你让约翰去做吧。我给与更为粗壮的航机行程去独董小组都会议，就是这样牵涉到了。

综艺节目：布鲁克莱斯是否是曾尝试视作他们的董事局或赢取客户服务。

了了：我曾建言投资人在家乐福（Carrefour）逃离不丹时购得义大利人的控股公司，但投资人愿意了这个建言，因为他不爱好超市业。

综艺节目：只是他不爱好超市还是有什么别的支持论调？

了了：他害怕超市业，他是对的，慢慢地地，超市业中的此前稳固的一切都消失了，娱乐业伙伴逃离了，超市有来得多于垄断对手，超市来得昧做了，他很怕。

综艺节目：他在Diversified Retailing这家新公司有过更糟的随之而来对吗。

了了：不，我们从Diversified Retailing中的小花掉了很多钱，我们并并未有从超市服务业中的借钱。

整个童话故过错简单，投资人和我购得了这家坐落于巴尔的摩的小型百货肯德基。这是个非常大的缺失，因为垄断来得激烈了！我们马上签完字后，就了解到我们冤枉了一个可怕的缺失。所以我们再度扭转局面，肩负确实轻蔑的后果，而不是让它直接倒闭。在那些世纪末，我们就买了买了买了，所有的钱都转入了这些公司股票，当然我们让它翻了两番。

综艺节目：但这多才多艺了Blue Chip吗（在20世纪60世纪末更早到70世纪末中期，了了、盖林和投资人随之并购了Blue Chip Stamps的控股控股公司。这家小新公司是做鼓励超市家公开发行优惠券的老板。消收取冤枉罪行为者收集这些优惠券，然后到分小店可用消收取冤枉罪行为。）

了了：我们必要做一些人们不希望到的只希望，是的，我们约小花了2000万美元购得了服装小店小型储蓄和贷款新公司。当我们逃离那家新公司时，我们从2000万美元的‘小多家公司’中的拿回了约20亿美元的有价公司股票，这些公司股票视作多家公司内布拉斯加州的保险收取新公司根基不动产的一部分。这就是每其所都须要的、完美的便是。

综艺节目：在我们聊到Costco的综艺节目中的，我们从约10年前的一次布鲁克莱斯小组都会议上的笑话讲到起，北卡讲到了一个关于你在一架失过错的航机上的笑话，劫机者可以他年足你仍要一个恳请，你话说你希望登载演讲到。

了了：这个过错儿告诫了我。

综艺节目：投资人的却说比较于“枪手打我”。我们期望你能给我们讲到讲到Costco的低成本？

了了：你毫无疑问的很多于都会希望到自己是对的，且都会未确定你做的只希望都会得逞。某种程度一生只有5、6次你们须要这样去做，而在中期字眼著都会尝试两三次。很多人都倒闭了，以为一切很更容易，而基本上意味着是更为困昧和罕有的。

综艺节目：是什么让你了解到Costco是毫无疑问的值得一提的是的关键时刻之一？

了了：他们的售价比英美两国任何以外都低价，且他们是大型、较低效的餐馆。Costco有贫乏且窄敞的停两车位，所有停两车位都有10英尺窄，以奖励方程式的分析方法方法获得到小店的人特殊医疗保险； 让厂商到时（预约）直至Costco抢到消收取冤枉罪行为者缴交的货款。

你有一个像Costco一样大的大公司。依然以来收效甚微“极致经济功能性”战略，且又都是型1楼，你希望错过了了案吗？

新公司依然以来收效甚微“极致经济功能性”战略，通过偏较低价优质的消收取者和揭示3700个爆款SKU，造就单品更为较低的的销售和更为较低的积压效率，而较低出货量和较低积压又反过来催生的销售运输成本和运营收取的降偏较低，转化成于是以向循环；在都会员经营者端，都会员收取都以要营收来源，都会员收取营收和新公司净营收影响力也整体相等，前推新公司业绩发挥作用停滞较低质量的蓬勃发展。

综艺节目：你有并未有认出另一个利用偏较低SKU（酱油料计量）和偏较低运输成无论如何拿下尝试。

了了：得克萨斯州的服装小店小批发商肯德基盖尔森哥哥（Gelson‘s），他们运可用了与Costco值得注意的方式而，但他们的经营者分析方法方法不如Costco较低效，因此难以发挥作用值得注意的尝试。

3．在不错的多家公司上下重注

综艺节目：当你回顾这些毫无疑问的值得一提的是的心目中新公司之时，你必要大举，作为几位的多家公司者，你都会对Did和我提借助于哪些建言？

了了：当你所有者某支公司股票5年后，你字眼著都会随之融入其中的，或者对它地认知都会更为引人注目。但是，当你了解到你有占有优势的时候，你就必要下重注。你希望到你是对的，但是商学院可只希望基督教会这些。这可来得不可思议了。你一定要在不错的多家公司上下重注！

综艺节目：你如何指导这种信念水平？

了了：你在大幅地岗位揭示，你认识到到了它，通过大量的阅读和反思来认知。

综艺节目：你和北卡尤其长将近半个世纪的深厚协作人关系，有什么变动吗？

了了：在我们共过错的中期前期，有很多难以正确的只希望，并未有任何一样只希望可以如此一来给借助于了了案。

综艺节目：那你们如何维一向深厚的人关系。

了了：我们都很类似于，我们都希望让全都家人人身安全都，为多家公司者做好岗位等等。我们有类似于的态度。

4．布鲁克莱斯必要用到更为多柱塞

综艺节目：在这几十年间，设希望有变动吗？

了了：并未有，北卡依上新很看重人身安全都这件过错，更为关切布鲁克莱斯董事局的人身安全都，而不是其他只希望，如果我们显然用到更为多一点的柱塞，我们现今的柱塞就都会是原来的三倍，且致命功能性也只希望那么大，我们不期望柱塞都会破坏我们的借助于方位。

综艺节目：布鲁克莱斯的柱塞，在在都是并未有如期借贷要求的资金转为，也就是“稳定的钱”。假设你开服装小店林口，当然是用到柱塞，并未有不动产，谁只希望保有一个并未有存货的大公司呢，对吧，在开小店的第一天就欠厂商大量资金转为，而这些货物却迅速卖借助于。你怎么看？

了了：这样的意味着终究都会借助于现反向。

综艺节目：你怎么看偿债？

了了：现今许多工业用业新公司可以一律厂商肩负所有的酱油料运输成本。这些工业用新公司通过与厂商的协作，将酱油料分担转迎娶厂商。

综艺节目：逃离了娱乐业伙伴人关系的敏感话题，Did和我早已视作这个CNET的娱乐业伙伴10年。当然这样的协作人关系与多家公司不同，但几乎是一个须要共同完成的过错业。与北卡协作50年后，你对创设一向续功能性的协作人关系酱油什么建言？

了了：如果你爱好彼此并爱好共过错，这都会很有鼓励。但我不用到任何一种恒等式。许多依然协作很差的伙伴人关系之所以并不需要停滞，是因为一其所擅于一件过错，另一其所擅于另一件过错。他们纯净分工，每其所都爱好他于是以在做的只希望。比如Costco的Jeffrey Brotman和James Sinegal，Brotman更为睿智但不是超市借助于身，当所有董过错都会成员再度让Brotman身兼董过错长兼CEO的时候，Sinegal问到支持。那是一次更为不愉快的董过错都会小组都会议也是一次大内斗，后来Brotman还是让步了。

综艺节目：这次内斗是在你加入董过错都会后吗？

了了：是在前。

综艺节目：你十分认为，你和北卡十分住在在一个城市对于你们依然维一向的伙伴人关系是险恶的吗？

了了：对我来话说字眼著有所鼓励，但是投资人与全都都都保一向着更为紧密联系的人关系，且每周六则都会在布鲁克莱斯集团总部吃晚饭。我和投资人在几位时有很多同在人生，因为那时候并未有那么多过错可做。随着年龄的增长飞行速度，他们有更为多的只一定会做，与世隔绝中的的其他只希望也增多。这跟几位的时候是不同的。多家公司尝试是更为困昧的，在致命功能性多家公司层面，一次又一次地多家公司尝试依然是不字眼著的。

5.VC服务业主体做得不错

综艺节目：你对致命功能性多家公司（Venture Capital）有什么论调？

了了：一些蓝图字眼著确实更为火爆，你才会快速决策，全都都都只是在。

综艺节目：你十分认为VC在社都会中的是否是发挥了其其所依靠功能性？

了了：并未有，我十分认为VC服务业主体做得不错。余下的一部分约翰了了关于VC的论调并未有录音，但敏感话题趋向了帐户。

综艺节目：关于帐户，你在很多评论中的都提到了，我不错奇你对这个特定角度有何论调：帐户作为一种脱离的实用功能性加载分析方法方法而不与发展中国家挂钩，断定一件好过错？

了了：对全都球而言，保有一种全都球区域给与的汇率是有益的。在现今，英镑曾是国际多家公司层面的主要汇率，然后随之趋向美元，并且现今几乎以美元都以。一些发展中国家比如华南地区保都是量美元储备，因为他们购得英美两国的消收取者和服务，而英美两国可以自主公开发行美元。

综艺节目：那对于那些难以赢取美元的普通人又该怎么办呢？

了了：当人们马上开始有必要资金转为时，他们总可以赢取美元。美元是很更容易被还给的，无论你身在何处，都可以有趣地借助。

综艺节目：逃离了致命功能性多家公司在社都会中的所扮演女角的敏感话题，如果你可以建筑设计一个完美的系统对来为一个发展中国家提供资金转为，你都会如何做？

了了：VC做好了，这是一个更为合法化的经营者范围。如果你希望给于是以确的人整体权利并指导他们，你就要鼓励他们。你希望到这场单人游戏的动手，所以你可以鼓励他们做好老板，但又只希望极少阻碍他们。他们都会无聊你。总的来话说，在接触过大量来自VC的人再次，大公司中的的人实际上有时候都会很无聊这群VC。 他们不实在VC是他们的娱乐业伙伴，不实在这群VC是在鼓励他们，相反，他们十分认为VC只关切自己，所以他们不爱好这群VC。

综艺节目：那是否是有其他字眼著的执行分析方法方法呢？

了了：在布鲁克莱斯十分是这样的。布鲁克莱斯的方式而十分希望因为其他新公司大幅提较低价格比而如此一来多家公司。如果某个经营者范围普遍存在原因，而布鲁克莱斯难以解决这些原因，我们字眼著都会借助于售这个经营者范围。如果某个经营者范围是比较不错的（a halfway decent business），布鲁克莱斯多半只希望借助于售它。这种方式而有效地创设威望并维一向依然的娱乐业人关系。

综艺节目：回购并所有者方式而断定让多家公司者与不动产政府机构中间国家主权和并不需要将近成显然都一致的关键因素？

了了：许多人都按照准则分析方法方法妥善处理过错务，律师们用到准则文件。在特定的多家公司生态系统对中的，大多数人都拿下了类似于的科研成果。你只希望通过羞辱多家公司者来借钱。很多致命功能性多家公司新公司运可用了不道德或剥削功能性的分析方法方法来盈利。21世纪普遍存在着值得注意美国银行美国银行们创设的入股基金都会，他们筹集了数十亿美元或值得注意的金额，对多家公司者缴2%的税项以及其他收取。这种不合理使他们并不需要赢取丰厚的仍要。但是多家公司者并并未有赢取不错的仍要。

综艺节目：你十分认为这是基金都会税项结构的原因吗？

了了：除非你并不需要拿下非同寻常的多家公司科研成果，否则不必要缴额外的收取。偷偷并不需要拿下借助于色的多家公司结果比基本上拿下这些结果更为更容易，因此致命功能性多家公司经营者范围吸引了不适合这一行的人，那些将致命功能性多家公司视为借助较低额仍要的方式，而不是为了真于是以的多家公司尝试。那些从致命功能性多家公司中的挣得最多钱的人有时候值得注意多家公司合伙人，再度要转入哪个备受瞩目新层面。

综艺节目：那你十分认为大型捐赠基金都会必要如何做呢？

了了：它们早已开始地面部队了。这些捐赠基金都会问到他们仍乐意缴交较低额税项，但在基金都会的下一个多家公司周期转为两倍的资金转为且只希望缴交任何税项。这字眼着税项降偏较低了50%，这种收取结构的变动于是以在英美两国各地牵涉到。较低额税项让他们令人不快和被曲解，同时十分认为这样的收取结构不必要。

6．多家公司愈发昧了

综艺节目：对于马上才你提到的关于致命功能性多家公司的原因，现阶段产品上资金转为充裕且垄断激烈，举例来说的多家公司生态系统对与现今的“Cigar Butt”（低价股）开端相去甚远，举例来说产品是否是还普遍存在偏较低估的、有实用功能性的多家公司从中吗？

了了：都会有人找到一些从中，但这确实愈发昧了。我十分认为近似的与此相关之一是Home Depot再度戏仿Costco的娱乐业的系统，并把它直接放到家具层面。这是一个不错的娱乐业决策，Home Depot因此也小花掉了很多钱。

综艺节目：还有谁在戏仿Costco的娱乐业的系统吗？

了了：还有另一个，Floor &； Decor，它们在其地板消收取者的的销售上戏仿Costco但大幅添加各种其他其所或许都会视作原因。

综艺节目：为什么麦当劳并未有垄断过Costco？

了了：他们来得执着于才有的设希望，这是每其所的困扰。他们就是难以给与新过错物，因为维度早已被上新的设希望占据了。他们转化成了划拨置地的从前，即使那些以外原本毫无实用功能性，因此入驻运输成本时常为零。而且它们希望到如何建造大型小店铺，这就是它们的方式而。因此对他们来话说，入驻殷实地块并因此仅限让他们令人被冒冤枉。Costco只侧重于富人住在的好以外，而麦当劳多年来异议未有采取任何地面部队应对，这是一个严重影响的缺失。

综艺节目：你认识到麦当劳的创办者Sam Walton吗？

了了：我一定会认出他，我认识到他其中的一个儿子。他把Walton Enterprises分开了六部分，因此他们两样并未有收取过来得多于税。

7．GM是个奇迹

综艺节目：话说话说你对于两车也服务业和两车也工业用业的论调。

了了：现今转入两车也服务业并赢取较低额营收十分困昧，并未有人希望到谁都会取视作再度的亮点。锂电池的借助于现便是了整个两车也服务业，并且转入须要大量的不动产转为。两车也的销售的分析方法方法也牵涉到了变动，加之两车也工业用业中的稳固的工都会普遍存在。所以他甚至并未有注目两车也服务业。

综艺节目：由于电两车共产式的国际化，你十分认为如今的两车也服务业相对于于50年前更为有一点多家公司吗？

了了：某种程度对于一两家真于是以优质的锂电池大公司而言是的。但对于其他新公司肯定不是。

综艺节目：你实在GM是这一两家之中的的吗？了了：GM是个奇迹。那个家伙（王传福）每周岗位70个小时而且素质超较低。他能做到你做勉强的过错，他可以看着其他两车也工业用商的零部件搞清楚如何工业用它们。

综艺节目：你多家公司了现代两车也，这项多家公司对你来话说怎么样？

了了：他们也很睿智。我人员伤亡了一些钱但是不多，我很固执，依然以来坚一向到依然方将才买回。

8．欧美是一个显而易见的多家公司从中

综艺节目：关于布鲁克莱斯对欧美商社的多家公司，为何投资人在欧美的多家公司是不二之选？

了了：这是一个显而易见的多家公司从中。如果你像投资人一样睿智，某种程度一个世纪有两三次，你就都会赢取这样的设希望。欧美的利率10年来每年才0.5%。而这些新公司不来得字眼著是根深柢固的老牌大公司，他们保有所有这些廉价的铜矿和轻质的基地，所以你可以如期10年借给所有的钱，去购得公司股票，并且缴交5%的股息。 要用多家公司、要用反思，就都是量的贴现，你多粗壮小时才能见到这样一个从中？如果你能在一个世纪中的赢取一两次这样的从中，你就必要出乎意料了。我们可以做到这一点——因为布鲁克莱斯的信用，但是其他人都做勉强。

了了：告诫我了，我最近有研究岗位过运动鞋这家新公司。但我不爱好这种时尚新公司。如果是Prada我都会多家公司，但除此值得注意我十分希望一定会多家公司服装小店时尚新公司。

9．大生产商保有稳固的定价权

综艺节目：对于LVMH这家新公司，你怎么看？

了了：如果你有必要的小时、细心和模范的控制能力，你字眼著并不需要用一生的小时或者三、四代人的小时将近到值得注意LVMH这样的尝试。然而，即使有这么多小时，要多才多艺像他们一样尝试的过错业也并非易过错。

综艺节目：你十分认为Prada和LVMH这些21世纪上不错的生产商他们一向续功能性实用功能性是什么？是什么让他们经久不衰？了了：他们保有生产商忠诚度，且小花了一个世纪才做到这一点。咨询趋向将Kirkland Signature与Prada（Hermès）生产商进行时比较。综艺节目：你如何看做生产商的实用功能性？

了了：我们很昧不爱好生产商。因为我们此前有幸以2000万美元的价格比购得了喜诗罐头，这是我们的第一笔并购。我们立刻找到可以每年将价格比大幅提较低10%而且无人看重涨价与否。我们在并未有大幅提较低出货量的意味着下提升了营收。在这40年左右的小时中的，我们每年将价格比大幅提较低 10%。这是服装小店更为单单的新公司。不须要任何新的不动产转为，这就是它的好处。我们购得它前后，新公司的整体意味着并未有什么变动，几乎保有两个大厨房和一些租用小店。当Charlie See的长子Laurence See逝世再次，由于See family须要缴交较低额的遗产税，所以他们迫切期望借助于售新公司。1972年我们购得喜诗罐头的时候，它的结算营收只有400万美元。

综艺节目：所以购得从中只借助于现今See family须要依赖功能性来缴交遗产税的时候

了了：我们之所以希望到这件过错是因为Charlie Se和Blue Chip Stamps的一位多家公司任职期间Robert Flaherty在去往欧胡岛的游轮上相识。我们向Robert缴交了一笔找到收取，尽管直到现今我们那时候并未有缴交过。

综艺节目：你怎么看喜诗罐头或者Prada所在的其所中的由生产商再度定价权？

了了：我十分认为购得像这样的新公司的从中更为偏较低，因此自己毕竟只希望去探寻。我只或许并探寻那些我十分认为有字眼著见到的多家公司从中。

综艺节目：你怎么看其他其所中的那些知名生产商呢？比如制品乳制品或者其他

了了：有很多专业多家公司者除了知名生产商的公司股票其他什么都不买了。他们多半从雀巢开始，然后只是查漏嗣后。他们字眼著相对产品平均显出略好，但十分希望拿下非常大的尝试。

综艺节目：为什么艾利森并不需要保有定价权但是卡夫却并未有？

了了：这很有趣。某些其所的生产商对消收取冤枉罪行为者来话说更为极为重要，例如艾利森洋葱酱，人们字眼著因为特定生产商的风味而变动生产商必需，乐意为其缴交更为较低的价格比。因此，我们可以大幅提较低艾利森洋葱酱的价格比。然而，对于其他消收取者，如卡夫奶酪，人们字眼著不那么关切生产商，因此尝试大幅提较低价格比字眼著都会随之而来产品不满，除此以外再度的消收取冤枉罪行为者（主妇）。

综艺节目：因为调味是昧以戏仿的鲜明风味，是娱乐业从中，所以这都会造就定价仍要。

了了：是的。人们都会从前并且爱好上。这种意味着在韩国也牵涉到过，一个华南地区人掌握了每种主要调味95%的产品产品份额。

综艺节目：可口可乐也是这样吗？

了了：是的，当然。

10．尝试人士三原素

综艺节目：有什么是99岁的你或许但是70岁的你只希望准许的？

了了：在70岁的时候我希望到多家公司很昧，但我现今希望到确实有多昧了。但一些缴较低额税项和分开的多家公司人都会话说这很更容易，并开始自欺欺人，但多家公司更为昧。

综艺节目：如果逃离了三四十岁，你还都会必需多家公司服务业吗？

了了：或许都会的，因为这符合我的天功能性。但我的确不爱好较低额税项和分开的的系统，更为乐意用自有资金转为来多家公司，我十分认为这种分析方法方法更为好，因为能造就更为大的自由。这样就要用逼迫与投行、多家公司任职期间和VC做事，就不须要其他人。充他年魅力的目的之一是依然须要依靠他人。

综艺节目：如果你和投资人现今都是30岁，你们开始独自一人岗位，你十分认为你们还都会打造借助于与如今的布鲁克莱斯值得注意的新公司吗？

了了：不，我们只希望。依然所有拿下杰借助于科研成果的人都兼具三个原素：更为睿智，更为期望岗位，更为出乎意料。如果你马上开始开始并且粗壮小时大幅尝试，某种程度再度你都会兼具其中的一两个原素。

综艺节目：如果如今原先开始，保险收取仍都会是你的必需吗？

了了：这各有不同功能性格特点。保险收取对于某种功能性格的人是理希望的，它须要非常大的细心和小时来赢取仍要。而且须要粗壮小时与对手进行时垄断，借钱十分困昧。

综艺节目：我此前听得过你的论调，一旦你有必要的财富来自负致命功能性，你必要尽量依然购得保险收取。

了了：希望希望那些因过度喝酒后借助于现原因然后向保险收取新公司提借助于巨额索赔的人，为什么要缴交自己的产品份额来来得多于那些不明智冤枉罪行为的人的人员伤亡。

综艺节目：你现今有保险收取吗？

了了：我并未有火灾保险收取。

综艺节目：你有两车也保险收取吗？

了了：我才会这样做，只有这样才合法化。

11．新能源大公司是较大亮点

综艺节目：现今大家都更为注目新技术，我不错奇你不是新技术借助于身，你是如何看做多家公司小米这件过错，是什么让你有如此有信心？

了了：每个多家公司人都须要在12家新公司中的有一些极为重要的积极参与，才能比其他人做得更为好。至多于须要重注两三家新公司以使自己的多家公司显出更为优，如果你有这种设希望，小米就是十分必要的必需，希望起这点十分昧。

综艺节目：列借助于多家公司的某类实际上十分昧，比如FAANG或者Meme股，开发人员、小米、Google公司、Facebook（已更为名为Meta）。但是必需一个并转为数千亿美元，创造数千亿实用功能性，这对我来话说十分困昧。你们是怎么选的？

了了：我们找不大其他有一点多家公司的公司股票。

综艺节目：因为估系数？

了了：是的，我们偏较低价回购，然后赢取约10倍的受益。

综艺节目：字眼著是2015年首次回购的。对我来话说，这个术语很有趣，如果你是不是困境偿债，我十分认为北卡在前次布鲁克莱斯的信中的指借助于，这是一些更为好的再度。或者你是不是致命功能性多家公司，它是经典的平方根定律常见于的。其中的任何一个不动产的显出都可以产生矛盾几个更为好的决策，这些决策贯穿了他的整个两年里。

了了：于是以是如此。

综艺节目：但并未有不动产可以反复加到这些方式而。

了了：不，不，从中并并未有消失，而是确实很小。

综艺节目：你提到了这个设希望，当我们问及小米时，有一些新公司更为极为重要。你实在这些大型新能源新公司是较大的亮点吗？所有的补贴、布鲁克莱斯和的大学捐款以及每其所的退休金都多家公司在这些新公司，你十分认为这是理所应当的结果吗？我们才会以这种分析方法方法结束吗？

了了：是的，是理所应当的。

综艺节目：是什么随之而来了这种结果？

了了：人功能性和垄断。

综艺节目：哪一个因素最极为重要？

了了：这种诡异尼莫的不动产，当他们都确实轻蔑时，就都会转化成一个纯净而然的结果。

综艺节目：将会都会借助于现一个实用功能性20万亿美元的新公司吗？然后借助于现更为大的新公司？

了了：都会的，我十分认为都会。

12．看好华南地区金融业

综艺节目：你都会此后在华南地区多家公司吗？你异议一向什么主张？

了了：我对华南地区的主张是，第一，华南地区金融业将会20年的充他年信心比其他任何大型金融业体都要好，第二，华南地区的胸部大公司更为稳固、更为模范，而且它们的估系数要低价得多。因此，我纯净乐意在了了多家公司人组中的纳入一定华南地区致命功能性不动产。

至于致命功能性系数具体是多多于，这不是一个科学原因，但自己起码是18%或者其他的比例，只要了了远亲十分认为有用，我都准许。

综艺节目：你都会在这个时候所有者宏将近电吗？

了了：我爱好像小米一样真于是以保有生产商的新公司。（并未有于是以面却说）

13．只研究岗位低价股和心目中的生产商

综艺节目：我不错奇，还有哪些并未有被提到的大新公司，其低成本是有一点多家公司者研究岗位的？比如，Costco的低成本？

了了：我只研究岗位两种新公司。好吧，我是本．格雷厄姆（Ben Graham）的忠实乐迷。如果一些新公司的公司股票一定会很低价，尽管它是服装小店更糟的新公司，我则都会再考虑所有者粗壮小时。我而会都会这样做，并且拿下了一定尝试。但我众所周知霍华德·维克多（Howard Marks），此前不论如何一两次或多或少大的赌注，并并未有数百次。数百次赢取的更容易钱是依然不普遍存在的。

综艺节目：一种是“Cigar Butt”（低价股），另一种是什么？

了了：心目中的生产商，要以适当的价格比回购，动手就是干掉真于是以低价的罕有从中可得。Costco现阶段的股价还可以，但都会确实愈发困昧。

综艺节目：不再考虑公司股票的充他年信心，你如何看做Costco将会10年的经营者范围？

了了：可以做得不错。

14．的人愈发昧了

综艺节目：还有一个原因。你最期望给的人什么建言？

了了：我只希望随意给任何的人建言，都会慎重地再考虑必定会和某类，十分希望视作思维老师。21世纪散发出羞辱和诡异，的人愈发昧了。

综艺节目：一切确实都被较低估了，可以去哪中的探寻有吸引力的从中？有字眼著见到吗？

了了：当然有字眼著，只能是有字眼著的，过错实上字眼著早已牵涉到了。

综艺节目：如果不动产贫乏但从中更为极为重要，怎么才能确实充他年魅力？

了了：纯净的某种程度如此。动物演变使像有机体这样较低度变异的动物借助于现，但无论如何，这一操作过程是通过残酷的垄断和数万年的两者中间残杀来发挥作用的。换句话话说，纯净界通过垄断来大幅提较低智能的系统对，对于那些毫无疑问而言十分愉快。

综艺节目：因此，在现今的一百年中的，我们残酷地将所有这些实用功能性从不动产转移到了不动产。现今，不动产都在争夺更为小的从中。

了了：不动产两样都不是那么更容易的，只是如果回看很久以前，与如今相对于是相对更容易的。

综艺节目：如果停滞确实困昧，你就都会赢取纯净垄断的结果。

了了：是的，现代的民主制度借助于现一些挑战后，都会牵涉到什么？天希望到都会牵涉到什么？某种程度都会像欧洲一样，这是比较不于是以常的。

综艺节目：有人十分认为现阶段21世纪上并未有必要好的设希望与一定会多家公司它们的不动产体量相匹配，这种设希望是不是不够悲观？

了了：尝试两样都不更容易，我全都盘明白，这两样都不更容易，而且现今确实更为加困昧。你须要注意如何与人做事，并且创设很差的威望。

综艺节目：我十分认为，你不是话说并未有任何从中，而是期望系数更为偏较低和财富更为多于。

了了：昧以置信之处就在于你只须要确实充他年魅力一次就好，你不须要跳下四次这座山下，你只须要做一次。

综艺节目：好吧，这是你的双面哲学，你才会细心到时非常大的从中，但当从中来临时，你才会了解到。综艺节目：问道一个有关Costco的原因，我依然以来希望问的是，偏较低SKU和较低酱油料积压率等多种方式而如此昧以置信地人组在独自一人，如此显着，为什么并未有其他新公司做到？

了了：须要很强的执行力才能做到这一点。你一定会才会着手去做，然后每天、每周、每年作分析方法，停滞40年。这十分更容易。

15．尝试=娱乐业的系统+民俗

综艺节目：那么你十分认为尝试才会依靠娱乐业的系统和民俗吗？

了了：是的，民俗加的系统。是的，毕竟。更为可靠、刻苦、坚持的执行40年。

综艺节目：以洋葱沙司的童话故过错为例。你可以将洋葱沙司的价格比大幅提较低3%，并未有人都会比如说，但如果真这样做，那将毁掉一切。

了了：我都会话说，整体原则是不要大幅提较低产品价格比，期望保一向价格比偏较低廉并且依然如此。

综艺节目：这全都都我希望起了麦当劳的童话故过错。当克雷格续任Costco首席执行官时，他不来得字眼著尝试大幅提较低麦当劳的价格比，这个童话故过错是一定会吗？

了了：我不希望到，一定会人和我谈过这个原因。

综艺节目：董过错都会层面也并未有咨询过吗？

了了：并未有。他们只希望十分认为咨询麦当劳的价格比是极为重要的只希望。

综艺节目：Costco让我钟爱的一件过错是，他们确实每年只能增长飞行速度10%，尽管他们并未有不动产容许。即使能免收取赢取大量资金转为，他们确实也都会这么做。

了了：我可以去找你的过错，一年很昧开来得多于小店。林口铺、新经理、新自由派生态系统对等等。这些都是很昧的只希望。而且还有很多东西须要自学、传授并跟进到位。所以他们只希望做超借助于他们能有趣妥善处理范围的只希望。

综艺节目：我找到Costco有趣的一件过错是，尽管他们的价格比是最偏较低的，但是客户服务大多数是充他年魅力的人。这是随着小时推移找到的意外吗，还是早就了解到了？

了了：Saul Price在Price Club以前就了解到了这一点，他总是期望富人期望省钱。

综艺节目：无疑是因为他们是最充他年魅力的客户服务，他们是很睿智的顾客，他们是挑剔、充他年魅力的客户服务。再聊聊在Costco值得注意的一些敏感话题，您在当年的《每日新闻报道 》（Daily Journal）年都会上提到，的人了解规则，老人希望到例外。

了了：这是Peter Kaufman的一句老话。

综艺节目：你找到，与世隔绝中的最有用的例外是什么？

了了：就拿Costco的这些麦当劳来话说吧，这是一个例外，换作其他人早就都会大幅提较低麦当劳的价格比了。他们只是不这样做，他们希望到麦当劳是噱头之一，都会吸引很多家庭来消收取。即使有从中大幅提较低麦当劳的价格比，他们也不这样做。

16．王传福是个白痴，比艾伦擅于工业用

综艺节目：有一件过错我从没有显然都认知。我希望到你是GM的忠实乐迷，这家华南地区新公司生产电池和锂电池。

了了：我字眼著是个大乐迷，但我未确定的是，当这家新公司在赛道上策马时，我令人更为不安。这家新公司权势更为大。

综艺节目：这对服装小店新公司而言致命吗？

了了：当然，这就是让我不安的原因。

综艺节目：所以，你十分认为这家新公司是否是必要以偏较低于自身控制能力的飞行速度增长飞行速度，以赢取更为一向续功能性的蓬勃发展？

了了：如果这样做更为人身安全都、更为更容易等等，你就可以这样做。但比如Costco，它们在麦当劳价格比这种相对于较过错项上的不合理转化成了全都力的结果，在一些只希望上，它们明智地必需了不变动这些分析方法方法。

综艺节目：这确实像一个谱系，回头是Costco，它十分是一个蓬勃发展的新公司，因为这很困昧；另回头是GM这样的新公司，发挥作用了诡异增长飞行速度。

了了：GM当年至多于的销售了250万辆两车，大多数是电动两车，这前所未有闻。比梅赛德斯相对于较。

综艺节目：也数倍杜邦。

了了：是吗？每个新公司都曾遭遇过很多麻烦和人员伤亡，它们也遇到了可怕的麻烦，工业用了缺失特功能性的两两车，冤枉了很多缺失。但出乎意料的是，它们东南面锂电池服务业的前沿。它的加速功能性能远不如其他生产商，使其比大多数两车也更为有魅力。我一定会很爱好GM的锂电池，在很多不足之处，它显出得更为好。90度转弯时，GM两车也可以直接移动到楼上的平行方位，然后就这样此后前行。轮胎转动90度并前行。如果一个两小车一定会气了，其他三个车轮依然可以岗位，跑步上一百英中的。

综艺节目：它们的金融业模型都会更为好吗，因为并未有来得多于的零件？

了了：更为好，因为它们更为简单。

综艺节目：你前行行时过值得注意的多家公司吗？您向GM多家公司了2.7亿美元，现今实用功能性约在80亿美元。

了了：很多“睿智人”都会进行时VC特功能性的多家公司。GM仅仅是服装小店依赖功能性较偏较低的上市新公司，我们的多家公司并非VC特功能性的。他们更为全都力地采取地面部队，众所周知将酱油门踩确实，尽全都力。我们曾劝阻他们不要如此一来转入两车也服务业。GM是通过并购服装小店倒闭的两车也新公司，转入了两车也服务业。我十分认为，这对他们而言是墓地，为什么要做这件过错呢。但他们并未有听从建言，几乎此后地面部队。

综艺节目：当他把这个蓝图去找你的时候，你早已多家公司了吗？

了了：是的，在冤枉了非常大缺失再次，它试运行的更为好。它因为中期的经销体系差一点就倒闭了，就差一点。

综艺节目：是什么吸引了你多家公司GM？

了了：那个家伙（王传福）是个白痴。他主修了化学工程博士学位，看一眼其他新公司的零部件，就希望到怎么工业用，我两样一定会认出这样的人，他能做任何只希望。他是天生的机械师，并且擅于执行和解决原因，这更为极为重要。他是各种才华的无所不在，这更为有用。他在锂电池层面解决了许多原因，除此以外电动机、加速和刹两车等不足之处的新技术挑战。

综艺节目：如何将他的GM与Elon的杜邦相对于较？

了了：王传福是一个狂热的人，痴迷于亲手工业用消收取者，所以他更为北边二线。换句话话说，王传福比艾伦更为擅于工业用。

17．报章经营者范围是一座煤矿

综艺节目：约翰，你月内1月1日就他年100岁了，这是一个昧以置信的每天晚上。你有什么蓝图吗？

了了：我都会办两场聚都会。

综艺节目：近来有什么让你钟爱的东西吗，或者有哪些好玩的？

了了：就我其所而言，一切都很有趣。即使自由派本身很更糟，但也很有趣。

综艺节目：当你回头看时，你在和北卡感情的小时中的，什么时候玩得最快乐？

了了：依然以来都很快乐。

综艺节目：有并未有一个你最伤感的特定开端，好像像现今的美好人生？

了了：好吧，有一段汗流浃背的人生。

综艺节目：犹大哥哥。

了了：是的，以前我们都是原因要解决，字眼著都会有非常大的人员伤亡。

综艺节目：当我们在CNET中的阐述布鲁克莱斯·哈撒韦新公司时，我们的结论是整个名衔专营权在犹大哥哥前造成了致命功能性，堵上布鲁克莱斯·哈撒韦新公司的整个名誉和将会。你准许吗？

了了：并未有那么严重影响，无论如何就都会活下来的。

综艺节目：如果你让犹大的整个多家公司到时，都会牵涉到什么？

了了：一切则都会爆炸事件。我们本可以转给坏账的，我们本可以妥善处理得不错。

综艺节目：你十分认为这是你最美好的人生吗？

了了：我们在《布法罗早报》的多家公司上遇到了可怕的原因。

综艺节目：《布法罗早报》。

了了：布法罗以前有两家报章，我们推借助于了星期五版本，随之而来了一次激烈的垄断。结果，垄断对手倒闭了。

综艺节目：那时你们都很几位，很有进取心。

了了：不，但我更为全都力地希望办好星期五版本。如果并未有星期五版本，我只希望所有者这家党报50年的小时，其他同行也有星期五版本了。

综艺节目：是什么让报章经营者范围在那个近现代关键时刻如此有吸引力？

了了：报章经营者范围是一座煤矿。

综艺节目：并购《布法罗早报》以及推借助于星期五版本是为了垄断当地的媒体业。对，要玩一个大单人游戏，就要在城中的玩单人游戏。有了报章，你就可以做到这一点。当然，我的原意是，几十年来，编辑部的EBITDA盈亏在50%-60%中间。对吧？

了了：不，这是小型编辑部的盈亏，大型编辑部的EBITDA盈亏在25%-40%中间。

综艺节目：后悔，我忽略了编辑部的影响力也。

综艺节目：仅仅，你是否是几乎实在eBay依然以来在冤枉罪，你现今是否是妖魔化了它？

了了：不来得字眼著。所以你赢取了服装小店大卡两车新公司，并从卡两车的折上新中的所得了盈余。那你就在盈利不足之处话说了。

18．共通曾是服装小店心目中的新公司

综艺节目：我是话说，EBITDA盈亏的术语被发明时，你更为是了它与John Malone 、TCI和Liberty的崛起，对吗？你以前在希望什么？

了了：好吧，我两样不爱好单独的相对于较操作。我十分希望像John一样被称为心目中的或多或少，他收取的所得税比任何人都要多于，他只是把一切都带向了相对于较。

综艺节目：某种程度是仍要一个原因是，你十分认为你认出的最心目中的新公司有哪些，你所有者的，或者是并未有所有者的？

了了：嗯，有很多心目中的新公司。共通两车也新公司曾是服装小店心目中的新公司。是的，鼎盛以前的共通两车也新公司是服装小店心目中的新公司，它只是一步步走向衰败。

综艺节目：你十分认为有多多于新公司的可预测功能性，当你开始大公司的时候，有很多新公司的经营者范围可以话说10年后将保一向不变。你十分认为现今还是这个数字吗？还是你十分认为现今更为昧了？

了了：我十分认为大多数以外将会的威胁则都会牵涉到很大的变动。

综艺节目：你十分认为50年前也是这样吗？

了了：这是不同之处的。布鲁克莱斯保有很多我称作是专业工业新公司的不动产，这些新公司并不需要免受真于是以激烈的垄断，只是因为它们早已创设了很粗壮小时，而且它们更为擅于自己的岗位，并且保有很差的威望和较低实用功能性等等。

综艺节目：除了布鲁克莱斯和Costco，如今有哪些新公司你可以自信地话说将会10年的经营者范围状况都会像现今一样好？

了了：我十分认为很多新公司都比较不错，但你多半不能话说都会牵涉到什么，因为你字眼著都会遇到那种催生一切只为保障公共人关系的人。所以不管经营者范围多么借助于色，则都会实在来得虚伪。

19．与全都家人和睦感情

综艺节目：约翰，我有一个商业机构原因要问你。罗伯特有一个两岁的男孩，我一个月后就要有第一个男孩了。你对我们创设家庭有什么建言？

了了：当然，你须要跟每个家庭成员和睦感情，你才会鼓励他们余生困昧以前，他们也都会鼓励你。我十分认为这十分像确实那么昧。我十分认为英美两国一半的未有婚都更为顺利。顺便话说一句，如果和解都才会迎娶/迎娶别人，也都会或多或少顺利。

综艺节目：好吧，你话说过，保有一位模范已婚的不错分析方法方法就是有一点保有一个。只要和解都有这样的好像，那就是尝试的秘诀。

了了：当然是这样，而且在男孩基督教会育这类只希望上，你才会信任自己的另一半。

综艺节目：我准许你的论调，约翰。

了了：祝你好运。

本文转载自APP政府部门号“大公司记叙”，作者：卜淑情、雅佳明；智通政经编者：徐文强。

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