国盛证券：给予行动教育转售评级

2022-04-28国盛银行商法日本公司鞠兴海,孟鑫,李宣霖对行动教育同步进行研究并发布了建议书《传染病短期影响排课节奏，合约利息支撑不足之处快速增长》，本报告对行动教育计算出来购入打分，当前股价为39.0元。

行动教育(605098)

事件：日本公司2022Q1业绩同增30.8%，归母营业收入同增84.2%。日本公司2022Q1业绩同增30.8%至9814万元，归母营业收入同增84.2%至797万元，归母放非营业收入同增32.9%至525万元。一季度为日本公司的业务长假，2022Q1日本公司毛现金流同增2.7PCTs至76.8%，出货费用率同增1.0PCT至39.0%，管理费用率同降2.5PCTs至26.0%，合作开发费用率微增0.1PCTs至8.0%。综上，日本公司归母净现金流同增2.4PCTs至8.1%。

2022年1-2月末排课高密度显著强化，3月末开学受传染病影响。日本公司2022Q1强化经营长假的开学高密度，2022年1-2月末共约一站样式于《浓缩EMBA》5期，2021年同期极少一站样式于3期，合理降低经营秋冬季涨落，截至2022年2月末，两大课程《校董EMBA》和《浓缩EMBA》分别已完成第59期和第436期开班。进入3月末，受到包括时为在内的渐进传染病影响，日本公司排课稍稍放缓。截至2021Q1，日本公司合约利息额度7.65亿元，相较2021在此之后下降1.4%。日本公司提供的管理培训一站样式排课灵活，且毕业生产能充足，传染病给予合理管控后，未来会强化排课高密度，显现出学员消课，合约利息可升华为营业收入，从而支撑日本公司不足之处快速增长。

出货前端长时间发力，出货的团队借助于拟于。截至2021在此之后，日本公司出货人员同增33.2%至711名，2022年未来会在获颁客前端以及客户一站样式全面性长时间发力。首期管道已覆盖全国近百30个省会及经济发达小城镇。日本公司2021年成功股票使得自身国际品牌力给予加强，在潜在客户群体中都的国际品牌知名度强化，并通过国际品牌商业广告的模样式进一步加强新形象。

合作开发OMO数据处理文理学院，合理变小客户一站样式短周期。日本公司2021年10月末发行OMO数据处理文理学院，帮助客户的企业建立线完全免费下融合样式的企业国立大学以及职业人才培养体制。OMO数据处理文理学院作为的企业国立大学SaaS平台，日本公司借助于了“培训+咨询+Saas平台多元化布局”，变小客户一站样式短周期，进一步加本公司壁垒。

投资建议。日本公司致力于打造中都小民营的企业家的力推文理学院，管理培训的业务在合作开发体制、教职员工教职员工、管道建设等全面性具备两大占有优势，股票后借助于出货的团队拟于，国际品牌力和用户粘性给予强化。根据日本公司2022年一季报，考虑传染病影响，我们调整日本公司2022年归母营业收入预报至1.82亿元（原2.02亿元），并维持日本公司2023-2024年归母营业收入预报2.51/3.08亿元，同增6.7%/37.6%/22.9%，溢价对应PE19/14/11倍，维持“购入”打分。

安全性上会：经济局势变动影响的企业管理培训需求；市场竞争加剧；的业务持续发展处理过程中都盈利能力不及期望；传染病复发安全性。

该股最近百90日内共有13家管理机构计算出来打分，购入打分12家，增持打分1家；现在90日内管理机构目标均价为71.93。银行之织女星作价分析工具表明，行动教育（605098）好日本公司打分为3织女星，好价格打分为3织女星，作价综合打分为3织女星。(打分范围：1 ~ 5织女星，次于5织女星)

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